长城国瑞证券-星网锐捷-002396-主营业务维持快速增长，升腾资讯和智慧科技扩张明显-180831

《长城国瑞证券-星网锐捷-002396-主营业务维持快速增长，升腾资讯和智慧科技扩张明显-180831（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长城国瑞证券-星网锐捷-002396-主营业务维持快速增长，升腾资讯和智慧科技扩张明显-180831（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：  
        ◆公司发布  2018  年半年度报告，2018  年上半年实现营业总收入  35.17  亿元，同比增长  47.39%；归母净利润  1.17  亿元，同比增长  126.39%；扣非后归母净利润  0.51  亿元，同比增长  61.92%。公司预计  2018  年  1-9  月归母净利润增速为  10%~50%，在  2.98  亿元~4.07  亿元之间。
        事件点评：  
        ◆主要业务板块保持快速增长，关注下半年毛利率改善情况。2018  年上半年，公司主营业务收入保持较快增长，企业级网络设备、网络终端、通讯产品、视频信息应用以及其它业务收入分别为  13.18  亿元、3.92  亿元、9.66  亿元、0.83  亿元、7.59  亿元，同比增速分别为  27.96%、45.94%、168.19%、0.41%、17.58%。其中：网络终端产品增速较快的主要原因是公司向金融行业（银行、保险）客户销售网络终端产品的金额较上年同期增长较多；通讯产品营收大幅增长主要受益于智慧家庭网关销售增幅较大。公司上半年整体毛利率为  27.18%，较去年同期下降  9.21  个百分点，与通信产品比重提升、以及该板块毛利率下降显著（降低  16.48  个百分点）有关。2018  年上半年，公司销售费用率、管理费用率分别为13.45%、14.60%，而  2017H1  分别为  18.36%、18.39%，体现了公司较好的费用管控能力。公司经营季节性波动明显，收入和利润主要集中在下半年，建议关注下半年毛利率改善情况。
        ◆升腾资讯业务拓展顺利，云终端产品保持行业领先。2018年上半年，公司全资子公司升腾资讯实现收入  6.55  亿元，较去年同期增长  51.07%。升腾资讯瘦客户机在亚太和中国市场的占有率分别为  31.2%和  45.9%，继续居于榜首；参与起草的《基于云计算的桌面应用终端通用规范》获福建省质监局批准发布，这是国内首个省级云终端标准；并以  31%的市占率荣登中国桌面云（端到端）整体解决方案市场榜单第一位。上半年，升腾云桌面解决方案取得较快增长；智能终端产品线重点聚焦金融行业，成为金融行业有竞争力的智慧营业厅解决方案提供商。
        ◆智慧科技收入增长  360.07%，受益家庭智能网关业务快速发展。2018  年上半年，公司控股子公司智慧科技实现收入  4.91  亿元，较去年同期增长  360.07%，仅次于锐捷网络、升腾资讯，成为公司收入的第三大来源。2018  年上半年，智慧科技坚持融合通信、融合视讯、融合连接三大主营业务：视讯业务实现了从单一终端向平台+全系列终端转变，覆盖了大中小会议室、桌面及移动式应急视讯全系列，同时抓住运营商的大连接战略的机遇，做大做强家庭智能网关、企业融合网关规模。根据公司中报披露，2018  年上半年，公司家庭智能网关销售收入增长较快，是智慧科技收入翻倍的重要原因。
        投资建议：  
        公司企业级网络设备、网络终端、通讯产品几大主要业务板块保持较快增长，我们预计公司  2018、2019  以及  2020  年的  EPS分别为  1.00、1.17  和  1.40  元，对应  PE  分别为  18.41、15.74  和  13.15倍。目前通信配套服务行业最新市盈率（TTM，中值，剔除负值）为  35.21  倍，考虑到公司在原有细分市场上持续保持领先优势，并在云计算、智慧通讯等新应用领域积极拓展，我们认为公司的估值仍具有较大上升空间，维持其“买入”评级。
        风险提示：  
        新业务拓展不及预期风险；  市场竞争风险。