天风证券-新高教集团-2001.HK-18H1利润+36%达1.5亿，并购能力突出在校生快速增长-180903

《天风证券-新高教集团-2001.HK-18H1利润+36%达1.5亿，并购能力突出在校生快速增长-180903（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-新高教集团-2001.HK-18H1利润+36%达1.5亿，并购能力突出在校生快速增长-180903（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        营收同比增长17.06%，净利润同比增长36.1%。8  月31  日，公司发布半年报，18H1  实现营收2.49  亿人民币（下同），同比增长17.06%；净利1.5  亿元，同比增长36.1%；实现经调净利9280  万元，同比增长15.4%。具体来看，FY18H1  学费收入2.30  亿元（占比92.47%），同比增长16.83%；住宿费收入1872.5  万元（占比7.53%），同比增长19.95%，主要系学生人数增长所致。
        成本方面FY18H1  主营业务成本为1.09  亿元，同比增长19.38%。其中雇员福利开支约7576.4  万元(占比69.54%)，同比增长11.44%；折旧及摊销费用2282.5  万元(占比22.37%)，同比增长20.95%。
        利润端FY18H1  毛利1.40  亿元，同比增长15.32%；净利1.5  亿元，同比增长36.1%；经调净利9280  万元，同比增长15.4%（经调净利是指净利润减去除税后的服务收益）。FY18H1  毛利率56.21%，同比略减少0.85  个百分点；净利率为60.29%，同比增长8.43  百分点。经调净利率37.3%，同比减少0.5  个百分点。
        费用方面，销售费用率为0.93%，同比减少0.14  个百分点，销售费用实际增加5  万元至231  万，主要系招生宣传方面的投入；管理费用率8.70%，同比减少6.28  个百分点，管理费用减少减少32.1%至2160  万元源于上市费用减少；财务费用率为12.92%，同比增长4.01  个百分点，主要系建设银行3  亿人民币贷款和香港银团5  亿港币贷款导致利息支出增加所致。
        报告期末，集团2017/2018  学年在校生总人数达84497  人（7  所学校合计），较2016/17  学年46460  人同比增长81.9%。其中华中学校增长2229  人，增速高达64.1%；自建的云南学校和贵州学校利用率不断扩大学生人数增长明显，分别增长4152  人和1612  人，增速分别达到21.3%和11.5%。集团教师人数共有1885  人，同期增长289  人，增长率达18.1%，其中全职教师1301  人，同比增长11.6%；兼职教师584  人，同比增长35.8%。
        集团专注于提供应用型教育，通过扩大学校网络加大市场率增加民办教育行业市场份额、提升市场地位。并继续扩容已有学校，利用品牌声誉优势调整收费方式释放内生增长。集团成立投资并购管理委员会，由董事长亲自上阵选购合适并购标的。参考全国入学率情况，集团以中西部为重点投资或收购优质高校资源，复制集团云南学校模式快速实现收入增值。利用预留土地进一步扩容现有学校，其中云南大学新建4  栋宿舍，贵州学校新建2  栋宿舍和1  栋实训楼。河南学校智慧校园一期工程9  月份即将投入使用，新增6  栋宿舍和L  型教学楼。同时，集团积极寻求具有本科学历资质的优质独立学院资源合作办学，并复制自建学校的成功模式进入入学率较低的区域，让更多学生拥有高等教育的机会。
        维持盈利预测，给予买入评级。集团一共拥有7  所高等学校，并计划通过投资收购进一步扩大学校网络，巩固市场领导地位。集团专注于有本科办学资质的优质办学资源，提升自身品牌力，以入学率为切入点，对招生潜力巨大的西北地区重点投入。集团还通过股权激励吸引留用核心员工和教师，引入优质办学资源保持学生高就业率水平。未来我们预计公司FY18-19年EPS  分别为0.27  元人民币，0.35  元人民币，对应PE  分别为18xPE、14xPE。
        风险提示：民促法实施条例尚未完全落地，公司或面临土地及税收成本提升风险；送审稿规定集团化办学不能通过收购兼并非营利学校或影响公司后续行业并购整合。