开源证券-翔宇医疗-688626-公司信息更新报告：战略调整期增速阶段性放缓，仍看好公司成长潜力-210825

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Q2收入、利润增速阶段性放缓，下半年进入发货旺季，业绩有望环比改善8月24日，公司发布2021年中报：公司实现营收2.17亿元人民币（+16.62%）；归母净利润0.86亿元（+11.79%）；扣非后归母净利润0.58亿元（+11.10%）；经营现金流净额0.36亿元（-43.41%）；EPS0.59元/股（-0.05元/股）。

考虑到公司处于快速扩张阶段及战略调整期，上半年业绩符合我们的预期。

我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.58/3.31/4.26亿元，EPS分别为1.61/2.07/2.66元，当前股价对应P/E分别为39.2/30.6/23.8倍，维持“买入”评级。

毛利率稳健提升，业务扩张期费用正常提升，暂时影响净利率从毛利率看，2021H1公司毛利率为69.45%（+2.21pct），净利率39.61%（-1.93pct）。

分季度看，公司Q1/Q2毛利率分别为69.63%（+3.18pct）、69.30%（+1.63pct）；净利率分别为33.71%（+2.01pct）、44.72%（-2.18pct）。

2021H1公司毛利率稳定提升，净利率受到各项费用投入提升略有下降，我们认为公司当前处在快速扩张阶段，各项费用的正常投入将为未来长期可持续发展奠定坚实基础。

IPO资金改善资产结构，建设信息化平台、布局高端产品助力长期稳健增长（1）IPO资金改善资产结构：公司于2021年3月首发科创板上市募集资金净额10.50亿元。

（2）建设信息化平台提升业务及管理效率：IPO募集资金补充了公司运营资金，公司相继启动了核心ERP、OA协同办公、MES生产制造执行、PLM研发管理、CRM客户管理系统等多个信息化模块；同时，公司积极响应国家政策，率先启动了医疗器械唯一标识（UDI）系统建设，并融入生产制造和销售流通环节，以实现产品质量全生命周期管理。

（3）研发高端产品，扩充研发团队，布局长远：公司在研项目积极布局产后康复低频刺激治疗系统、运动辅助机器人等高端产品。

风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。