华泰期货-策略报告：SHFE镍回落逻辑再梳理-180901

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        镍品种：
        8月31日亚盘以及夜盘，沪镍期货累计增仓高达10万手，同时带来价格的回落，本轮镍价格的回落，核心的逻辑基础在于镍铁产量的恢复预期叠加镍豆交割的兑现预期，而不锈钢市场304D的替代消息以及振石湿法镍进军起到辅助作用。
        因此，镍豆交割的兑现对此轮回落行情十分关键，这是镍市大幅增仓下降的能否安全的核心基石。另外，从价差结构来看，内外正套兑现较期限结构兑现较快。
        镍品种：逻辑和结论
        1、镍豆交割：由于31日亚洲时段和晚间，镍持仓量大幅度增加10万手，这就要求镍豆交割需要落地，而以当前的格局，镍豆交割贴水估计很难，而无锡电子盘此前已经确认镍豆贴水700元/吨交割（由于上期所和无锡电子盘机制不同，上期所交割品牌需要生产企业申报认可），若上期所镍豆交割贴水不好，这就使得沪镍期货相对周边（现货、电子盘、外盘）等高估。
        2、进口盈亏和期限结构：目前进口亏损已经进入扩大状态，逻辑开始逐步兑现，由于镍豆交割尚未落地，因此可以继续持有。
        3、镍现货：由于金川镍的强势，目前对进口镍的升水已经飙升至近3500元/吨，因此，此前买现货抛沪镍1811合约的策略仍然可以持有。
        4、湿法镍和不锈钢304D事件：湿法镍即便是目前，仍然处于摸索阶段，远远未至大规模应用阶段，另外，目前全球精炼镍库存仍然以每月近2万吨的下降，因此未来即便是湿法镍产能投放，初期对市场的影响并不大，但会使得镍价不能仅仅依靠新能源的想象前景便能炒作，未来镍价需要实打实的供需关系和库存配合。但短期湿法镍和304D事件则充当利空因素的辅助作用。