民生证券-卫宁健康-300253-2018年半年报点评：“传统+创新”双轮齐发力，业绩增速大幅提升-180830

《民生证券-卫宁健康-300253-2018年半年报点评：“传统+创新”双轮齐发力，业绩增速大幅提升-180830（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-卫宁健康-300253-2018年半年报点评：“传统+创新”双轮齐发力，业绩增速大幅提升-180830（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        卫宁健康8  月29  日晚发布2018  年年半年报，上半年实现营收  5.47  亿，同比增长30.11%；归母净利润1.19  亿，同比增长33.22%；扣非净利润  1.11  亿，同比增长30.12%。公司拟每10  股派发现金红利0  元（含税），送红股0  股（含税），不以公积金转增股份。
        二、分析与判断
        业绩整体符合预期，创新业务高增速成为亮点
        公司2018H1  收入增速为30.11%，符合业绩预期，较2018  年第一季度22.93%的增速有所提升；归母净利润增速处于业绩预告区间中位，较去年同期大幅提升142.08%。
        在传统医疗IT  业务稳定发展的同时，公司创新业务快速增长。以负责创新业务运营的互联网科技及纳里健康为例，两家公司给公司带来收入约2,200  万元，增速超290%，其中平台建设类和运营类收入增速分别高达230%和350%。
        行业高景气度+集中度提高双重利好，传统业务持续发力
        受医疗改革逐步推进、医疗行业需求不断释放等利好因素影响，医疗IT  行业保持高景气度。公司作为行业领军企业，充分受益于行业景气度的持续向好。报告期内公司医疗卫生信息化业务收入增速为29.79%，超过去年同期的15.65%。根据中国政府采购网披露中标数据（非全部实际中标情况），公司2018H1  收入快速增长与2017H1  公司订单总额的快速增长相符合，而2018  年H1  订单情况的继续向好则为未来业绩高增长奠定了坚实基础。预收款项同比增速42.97%，高于去年同期24.11%，从另一个侧面显示了公司传统业务的增长潜力。
        国内医疗信息化处于由医院管理信息化（HIS）向临床医疗管理信息化（CIS）和区域公共医疗管理信息化（GMIS）发展的阶段，需求从单一到复杂、从单个医院到区域整体，市场份额或将向行业内领军企业集中。作为行业内领军企业，公司有望持续受益于行业集中度的提高，更多地承接综合性、大型的医疗信息化订单。从订单侧看，2017  年以来公司500  万以上订单总额持续增加，CIS、GMIS  等类型的订单数量也持续增长。
        “互联网+健康服务”加速推进，创新业务有望迎来拐点
        公司的云医、云险、云康、云药等创新业务快速发展：与17  年年末相比，云医业务的服务患者从1000  万人次显著增加至约1  亿人次，对接医疗机构从1500家增长到1,800  家；云药业务的保险控盘保费累计增加5  亿元；云险业务上向医疗机构投放支付设备增加一千余台，支付交易金额增加约20  亿元，交易笔数增加1400  余笔；云康业务上，公司连接的体检机构增加400  家，服务的企业客户增加100  余家。
        报告期内公司主要负责创新业务的子公司卫宁互联网科技收入达到3024.75  万元，高达432.03%的同比增速验证了公司创新业务的快速发展。随着各条业务线的不断成熟，公司的创新业务有望继续维持较高增速。
        积极探索医疗人工智能，进一步完善互联网医疗生态闭环
        报告期内公司与上海市儿童医院、上海交通大学附属儿童医院合作合作研发的"CHBoneAI-人工智能骨龄检测系统"正式运行，取得了读片到输出骨龄诊断报告约30秒、绝对误差仅0.43年，诊断准确率达98%的成果，目前临床应用已5,000余例。
        公司在医疗AI上的布局是对于"互联网+大健康"生态体系的进一步完善，有助于公司打造更完整的医疗闭环生态系统。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2018~2020年EPS为0.2、0.27和0.35元，对应当前股价PE为66X、50X和38X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为65X。公司是医疗信息化领域领军企业，传统医疗信息化业务订单数量居于行业前列，创新业务发展势头良好，业绩有望稳定增长。首次覆盖给予公司"推荐"评级。
        四、风险提示
        医疗信息化行业发展不及预期；竞争格局恶化。