民生证券-通鼎互联-002491-2018年半年报点评：光棒产能进一步提升，网络安全业务快速增长-180829

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        一、事件概述
        公司发布  2018  年半年报：实现营收  23.33  亿元，同比增长  14.37%；归母净利润  3.5亿元，同比增长  24.62%。
        二、分析与判断  
        光棒产能释放，业绩稳步提升
        2018年上半年，公司聚焦光纤光缆主业，收入同比增长30.57%，毛利率达到32.89%，同比提升  7.36pct。公司自主研发的全合成光纤预制棒生产工艺完全成熟，公司首期  300  吨光纤预制棒项目已于  2017  年达产，第二期  300  吨扩产项目已于  2018  年  6月进入试生产阶段，并将于近期达产。同时，与外部战略合作伙伴的合作关系进一步巩固和加强，从外部取得质优价廉的光纤预制棒供应的能力进一步增强。随着公司光棒产能问题的解决和进一步释放，公司行业内竞争力有望不断增强。
        开拓新产品，提升生产效率网络安全高速增长
        上半年，公司网络安全收入达到  1.89  亿元，同比增长  53.4%。公司子公司百卓网络多年来专注于大安全业务领域，自  2005  年至今，经过十多年的持续研发和客户服务，在网络可视化等安全业务上的技术水平达到国内领先。报告期内，百卓网络通过持续研发继续提升网络可视化产品的技术水平，积极研发下一代高性能网络可视化产品，不断拓展网络可视化产品的市场范围。同时继续积极布局和拓展新的业务领域，加强服务于政府部门的公共安全和城市安全业务能力，推动相关项目的落地和交付。
        剑指  5G，加大布局
        公司不断推进  ODN、SDN  等光通信设备的研发、产业布局和市场拓展，剑指  5G发展新机遇。上半年，公司通信设备实现收入  2.22  亿元。未来，公司将进一步研究和开发涵盖无线、传输和接入等领域的通信设备产品和解决方案，提高公司的技术实力，丰富公司的光通信解决方案。
        三、盈利预测与投资建议  
        预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.62、0.77  和  0.97  元，相应  PE  分别为  16、13  和  11倍。公司近三年  PE  最低值和平均值分别为  18  倍和  55  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        光棒产能扩张不及预期；网络安全业务拓展不及预期。