民生证券-中天科技-600522-2018年中报点评：半年业绩稳步增长，产能释放提升整体盈利-180829

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        一、事件概述
        公司发布2018  年中报：实现营业收入157.06  亿元，同比增长27.68%；归属上市公司股东净利润10.61  亿元，同比增长11.62%。
        二、分析与判断
        业绩稳定增长，光通信产能进一步释放
        公司2018  年上半年收入和净利润稳定增长，毛利率15.79%，与去年基本保持稳定。公司光纤预制棒采用全合成技术路线且拥有完全自主知识产权，正积极开展特种光纤预制棒、新型光纤预制棒的技术研究，并成功掌握了超低损耗、大有效面积光纤预制棒的制造技术，且自主研制了“超强  抗弯曲光纤预制棒及光纤”。报告期内，公司光通信全产业链均进行了技改、扩产，随着上下游新增产能释放，进一步提升公司整体盈利能力。
        响应“一带一路”号召，积极拓展海外业务
        公司是国内光通信行业最早“走出去”的中国制造商之一。截至目前，公司海外销售已覆盖近150  个国家及地区，其中在“一带一路”沿线  64  国范围内形成销售的达61  个，覆盖率为95.31%。公司在东南亚、南美、东欧等地区的市场占有率不断提升。上半年，公司在“一带一路”沿线国家的销售额占整体海外销售总额70%左右。
        多元业务共同发展，智能制造助力产业升级
        在超高压海缆领域业绩显著，已形成包括交流500kV  及以下海底电缆、±525kV  超高压柔性直流海底电缆、深海光电缆、脐带缆、动态缆等在内的智能电网用大容量、低损耗输变电系统用系列特种电缆。新能源方面，公司已实现比能量>170Wh/Kg的LFP  产品量产，并在三元锂电池方面实现能量密度突破260Wh/Kg。公司已拥有光纤拉丝、光纤预制棒、锂电池、光缆、太阳能电池背板等11  个省级智能示范车间和3  个国家级智能示范企业，未来公司实现全产业链的工厂级智能化改造，助力产业升级。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2018-2020  年EPS  分别为0.77、1.01  和1.14  元，相应PE  分别为12  倍、9  倍和8  倍。通信行业近三年PE  平均值和最低值分别为24  和17  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        光纤光缆需求不及预期；新能源业务拓展不及预期。