民生证券-烽火通信-600498-光通信核心设备商，5G打开成长空间-180827

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        报告摘要
        标准冻结，5G脚步渐行渐近，设备需求有望起量
        今年6  月，3GPP  会议批准了第五代移动通信技术标准(5G  NR)独立组网(Standalone,  SA)功能冻结，标志5G  产业进入全面冲刺阶段。公司是中国光网络设备行业的领军企业，100G  OTN  产品、IP  RAN  及PON  产品在三大电信运营商集采中技术排名前列。未来，公司将受益于5G  规模建设对传输设备的扩容及升级需求。
        固网建设继续，5G拉动光纤需求
        三大运营商的固网建设仍在持续进行，中国移动2018  年第一期集采1.1  亿芯公里，创历史新高，公司中标8.38%，将对今年业绩产生积极影响。同时，5G  将对光纤产生新增需求，经过测算，保守估计5G  网络建设将产生光纤新增需求约为3.5  亿芯公里。公司作为光纤光缆国内核心企业，将持续受益。
        转型ICT，打造云网一体化
        子公司烽火星空作为公司ICT  业务战略，主要从事网络信息安全行业产品以及移动信息化产品的研发、销售。经过多年的发展，烽火星空产品广泛运用于政府和移动、联通、电信运营商等领域，在行业内具有良好的口碑和信誉。2017  年实现归母扣非净利润2.36  亿元，同比增长20.3%，2013-2017  年复合增长率达21.7%。
        股权激励，彰显发展信心
        公司今年5  月发布上市以来第三次股权激励计划，拟授予限制性股票5800  万股，占公司总股本的  5.2%，限制性股票的授予价格为  13.35  元/股。此次授予人数为历来最多，达到1728  人，占公司总人数的12.7%，可以充分激发高管和核心管理、业务及技术骨干的工作积极性，创造更大价值。同时公司选择在今年上半年开展股权激励计划，表明公司看好5G  发展机会，显示了对自身长期发展的信心。
        盈利预测与投资策略
        预计2018-2020  年EPS  分别为0.91、1.10  和1.41  元，相应PE  分别为33  倍、27倍和21  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为29  倍和38  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：
        5G  发展不及预期；固网建设不及预期。