东方证券-金科股份-000656-2018年中报点评：业绩高速增长，销售强势扩张-180901

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        核心观点
        .  收入大增，毛利率水平明显提高。公司2018  年上半年实现营业收入155.5亿元，同比增长49.3%。实现归母净利润6.7  亿元，同比增长46.3%。公司业绩大幅增长主要由于：1）重庆区域多个项目结转带来收入大增；2）毛利率水平提升。公司2018  年上半年毛利率为22.5%，较去年同期提升5.4  个百分点。主要由于重庆区域结转毛利率为26.7%，提升了整体毛利率。但由于少数股东损益较去年同期增加8  个百分点，导致归母净利润增速低于收入增速。
        .  销售金额再次翻倍，未来业绩增长保障充分。土地成本明显下降，为未来留足利润空间。公司2018  年上半年实现合同销售金额581.0  亿元，同比增长117.6%。销售金额翻倍将为公司未来的业绩增长奠定坚实基础。公司上半年拿地金额/销售金额为68.8%，较去年同期下降7.6  个百分点，扩张力度有所放缓。2018  年上半年公司新增土储成本为3950  元/平方米，同比下降18.2%，主要由于三四线拿地增多。
        .  公司社区生活服务和新能源业务表现良好，多元化发展值得期待。公司社区生活服务业务实现营业收入6.54  亿元，同比增长约44%。新增合同管理面积1057  万方，累计管理面积达2.16  亿平米。新能源业务实现营业收入约0.90亿元，同比增长约23%，净利润约2470  万元，同比增长约411%。
        财务预测与投资建议
        .  维持增持评级，上调目标价至6.36  元（原目标价为6.08  元）。我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.53/0.66/0.88  元（原预测2018-2019  年EPS  为0.39/0.54  元），重庆楼市景气超预期，故上调盈利预测。可比公司2018  年PE  为12X。给予公司2018  年12X  的PE，对应目标价6.36  元。
        风险提示
        .  公司项目销售及结算进度不及预期。
        .  公司新能源业务的限电率高于预期，新进项目未能按计划并网发电。