光大证券-讯众股份-832646-2018年中报点评：收入净利润快速增长，构建云通信服务生态-180901

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        ◆收入同比增长82.66%，扣非归母净利润增长45.04%。
        讯众股份2018H1  实现营业收入3.29  亿元（YoY+82.66%）；实现营业利润3342.23  万元（YoY+54.04%）；实现归属于母公司股东净利润2610.61  万元（  YoY+46.51%  ）  ，  扣非归母净利润2582.41  万元（YoY+45.04%）；摊薄EPS  为0.33  元，加权平均ROE  达11.17%，摊薄ROE  达10.58%。
        ◆毛利率、净利率小幅下滑，各项费率显著下降。
        公司2018H1  毛利率18.65%（YoY-2.48pcts）；净利率8.21%（YoY-1.68pcts）；扣非归母净利率达7.84%（YoY-2.03pcts）。管理费用率2.50%（YoY-3.05pcts）；销售费用率2.30%（YoY-0.39pcts），财务费用率-0.01%（YoY-0.37  pcts）。由于归还部分银行贷款减少了利息支出，公司财务费用率同比下降，同时受益于营收规模的提升，管理费用率和销售费用率均有所下降。2018H1  公司加大研发投入，在完善现有产品的基础上增加新产品智能语音机器人的研发，研发费用达934.56  万元，同比增长228.15%。
        ◆构建云通讯业务生态，聚焦运营商大数据
        2018H1  公司基于企业战略定位，逐步构建“云通信全能力服务”的业务生态，继续积累全网通营商线路与码号资源；在SaaS  化产品服务方面，自主研发了智能语音机器人产品；同时积极扩展呼叫中心的业务范围。在运营商大数据方面，公司新成立了控股子公司“北京迪科数据咨询有限公司”，专注为运营商提供客户行为画像，为运营商挽留老客户提供专业的大数据技术服务。同时公司对呼叫中心坐席外包进行初步尝试与整合，为呼叫中心进行通信赋能。
        ◆估值分析。讯众股份当前市值约6.04  亿元，对应TTM（2017H2-2018H1）PE  为16x。
        ◆风险提示：运营商合作及政策风险、竞争加剧导致盈利能力下降风险。