光大证券-中孚信息-300659-2018年中报点评：收入稳健增长，受益自主可控-180901

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        ◆事件：公司发布2018  年中期业绩报告，上半年实现收入1.07  亿元，同比增长18.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为-500  万元，同比减少178.80%，基本符合预期。
        ◆收入稳健增长，股权激励费用摊销影响利润增速：
        上半年收入同增18.24%，其中信息安全保密产品同增5.9%；密码应用产品同降27.38%；信息安全服务同比大幅增加707.64%；其他产品同增47.39%。公司整体毛利率为68.37%，同降1.89  个百分点，基本维持稳定。相较而言，费用率大幅提升，上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为82.58%（同升14.74  个百分点）、25.23%（同升2.62  个百分点）、58.18%（同升12.73  个百分点）、-0.88%（同降0.61个百分点），其中财务费用大幅提升的主要原因是研发投入和股权激励摊销费用增加。报告期内，摊销的股份支付费用745  万元；上半年研发费用为2500  万元，同比增加694  万元，同比增长38.39%。受研发费用和股权激励摊销费用增加的影响，上半年公司净利润出现亏损。
        ◆受益自主可控：
        保密行业受自主可控落地、保密行业地位提升和电子政务内网的建设等因素的影响，行业有望迎来加速发展良机。为积极应对行业发展，公司加大对自主可控软硬件的适配力度和市场布局。报告期内，公司自主研发的八大类十八款网络与信息安全保密产品再次成功中标中央国家机关2018-2019  年信息类产品协议供货采购项目；公司基于国产操作系统的部分安全保密产品首批通过国家有关部门授权的测评机构检测，列入相关名录及中直、中央采协议供货目录；同时公司还与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议。
        ◆投资建议：作为A  股保密第一股，看好公司受益于自主可控PC  推广带来的业绩弹性。暂不考虑并购剑通信息对公司业绩的影响，维持公司2018-2020  年归属于母公司净利润预测分别为0.55、0.92  和1.19  亿元，对应EPS  分别为0.42、0.70、和0.90  元/股，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：并购进度不及预期，信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。