民生证券-绿地控股-600606-2018中报点评：业绩稳定增长，多元化业务效益显著-180828

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        一、事件概述
        绿地控股发布2018  年半年度报告，公司上半年实现营业收入1579  亿元，同比增长25%；归属于母公司股东的净利润61  亿元，同比增长30%。
        二、分析与判断
        房地产主业销售稳定增长，盈利质量向好
        报告期内，公司实现销售面积1349  万平方米，同比增长30%；销售金额1627  亿元，同比增长22%；销售回款1476  亿元，回款率达到91%，并且经营性现金流量净额为262亿元，同比增长119%，达到历史同期最高。报告期内，公司房地产主业结算收入717亿元，同比增长11%，占比42%，结算毛利率为26.11%，同比提升3.12  个百分点，结算业绩量价齐升，盈利质量稳步提高。
        土地获取成本低，财务状况稳步向好
        报告期内，公司新增房地产项目储备60  个，权益土地面积约1023.5  万平方米，权益建面约2160.6  万平方米，新增货值近3000  亿元，平均楼面成本不到1900  元/平，低成本拿地能力凸显。报告期内，公司货币资金近达到768  亿元，同比增长27%，偿债能力明显提高；公司综合融资成本为5.33%，在行业中保持相对低位；有息负债总额下降至2629  亿元，较年初下降131  亿元，公司财务状况稳步向好。
        多元化业务能级提升，助力整体业绩向好
        报告期内，公司大基建产业保持快速发展，营业收入773  亿元，同比增长45%，占总营收比的47%，利润总额同比增长70%，新签合同金额1550  亿元，同比增长75%，项目储备充足，未来将持续贡献收益。大金融业务转型股权投资，公司上半年参与寒武纪、蚂蚁金服等项目，利润总额同比增长182%。大消费产业占总营收比10%，其中进出口商品直销营业收入4.8  亿元，同比增长37%；酒店旅游业营业收入10.85  亿元，同比增长34%。各项多元化业务均快速增长，利润结构持续优化，多元化产业比重稳步提升，助力整体业绩。
        三、盈利预测与投资建议
        绿地控股上半年业绩稳定增长，房地产主业稳步增长，盈利质量稳中有升，财务健康并持续向好，多元化业务增速较快，将持续推动整体业绩。公司近三年市盈率的最大值、最小值、中位数为19.8、7.1  和13.4。当前地产板块市盈率为11.0。我们预测公司2018/2019/2020年的EPS  为0.91、1.16  和1.50，对应的P/E  为7.8  倍，6.1  倍，4.7  倍，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        房地产行业政策调控加剧，信贷利率进一步上行。