中邮证券-华策影视-300133-网剧业务稳健增长，经纪及电影业务加速发展-180827

《中邮证券-华策影视-300133-网剧业务稳健增长，经纪及电影业务加速发展-180827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中邮证券-华策影视-300133-网剧业务稳健增长，经纪及电影业务加速发展-180827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司  2018  年上半年实现营业收入  21.87  亿元，同比增长24.89%，实现归母净利润  2.89  亿元，同比增长  5.28%，扣非归母净利润为  2.63  亿元，同比增长  16.81%。2018  年  Q1  和  Q2  分别实现营收  5.94  亿元和  15.94  亿元，同比分别增长  33.39%和  22.00%，分别实现归母净利润  0.36  亿元和  2.54  亿元，同比分别增长-76.00%和99.47%。  
        主要观点：  
        收入端：（1）电视剧业务：受益于行业保持稳定增长及公司业务发展，公司电视剧业务收入  18.62  亿元，同比增长  29.60%，占总收入比重  85.15%，较去年同期占比下降  2.61  个百分点；（2）经纪服务业务：公司经纪服务业务收入  1.27  亿元，同比增长  179.25%，占总收入比重  5.83%，较去年同期占比增加  3.19  个百分点；（3）电影业务：公司电影业务收入  0.62  亿元，同比下降  16.39%，占总收入比重  2.83%，较去年同期占比增加  1.96  个百分点。上半年，公司首播全网剧作品，取证  5  部，开机  6  部，首播  7  部，《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前  10  名；参与投资、发行电影项目  4个，累计票房  9.16  亿元；经纪业务方面新签约艺人  4  名。
        成本端：公司营业成本为  14.93  亿元，同比增加  13.70%，主要系销售规模扩大所致。上半年，公司凭借销售团队，目前已经将“华剧场”的授权范围覆盖至传统媒体、网络电视、视频网站及酒店、航线点播平台等。公司联合多家视频平台、影视制作公司发布了《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》，对未来控制成本、促进行业健康发展有积极影响。
        费用端：公司销售费用同比增加  41.46%，主要由于公司电影宣传推广费用增加、职工薪酬增加；管理费用同比增长  27.35%，主要由于公司股份支付费用增加、职工薪酬增加；财务费用同比增加25.94%，主要由于利息收入减少，上半年公司收到的利息收入为-647.05  万元。
        生产端：根据国家广电总局统计数据显示，持有《电视剧制作许可证（甲种）》的机构数从  2014  年的  137  家降至  2018  年的  113  家，备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降，行业集中度将进一步提升，公司作为行业龙头将享受一定的溢价。下半年，公司共有《反贪风暴  3》、《魔女》等  9  部参与的电影项目计划上映，去年同期仅为  5  部，为公司全年业绩提供有力支撑。
        盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年  EPS  分别为0.432元、0.584  元和  0.768  元，对应的动态市盈率分别为  22  倍、16  倍和12  倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。    
        风险提示：市场竞争加剧风险；政策监管风险。