华金证券-传媒行业周报：网游拟实施总量调控，有利于行业精品化发展，头部公司受益-180902

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        行情回顾：传媒行业，上周SW传媒下跌1.20%，跑输沪深300指数1.48个百分点。分子板块看，互联网传媒下跌0.09%、文化传媒下跌0.95%、营销传播下跌3.70%。教育行业，上周A股教育服务指数（882574.WI）下跌0.22%，跑输沪深300指0.49个百分点；港股教育指数（887671.WI）下跌2.62%，跑赢恒生指数1.84个百分点；美股教育指数上涨1.27%，跑赢标普500指0.33个百分点。
        行业要闻：1）国家新闻出版署：实施网络游戏总量调控；2）腾讯音乐将于9月7日美股公开申报，10月18日正式上市；3）映客上市后首份财报：利润达4.09亿元；4）哔哩哔哩2018年第二季度财报：净亏损1060万美元  同比扩大；5）抖音推出“政务媒体号成长计划”，打造正能量传播爆款；6）暑期档171亿票房破纪录，药神和西虹市首富56亿。
        公司动态：【视觉中国】公司披露2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入48,156万元，同比增长25.84%；归母净利润1.37亿元，同比增长43.26%。【光线传媒】公司披露2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入7.2亿元，同比下降29.96%；实现净利润21.1亿元，同比增长426.05%。
        【万达电影】公司披露2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入73.67亿元，同比增长11.38%；实现归属于上市公司股东的净利润9亿元，同比增长1.46%。【奥飞娱乐】公司披露2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入13.95亿元，同比下降21.58%；归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比下降23.8%。【分众传媒】公司披露2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入71.10亿元，比上年同期增长26.05%，归属于上市公司股东的净利润为33.47亿元，同比增长32.14%。楼宇媒体依然是分众最重要的收入来源，占到了上半年营收的八成以上。
        投资建议：
        1.游戏方面，国家新闻出版署针对教育部等八部门印发的《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出：将对网络游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。
        加速中小厂商出清，行业精品化趋势凸显：游戏版号审批自今年3月暂停，目前积压待审批产品逾6,000款，其中同质化产品众多，尤其是棋牌类游戏。目前尚不清楚总量控制的具体数量和细节，总量调控可能导致游戏产品总数下降，短期内可能对游戏行业情绪和业绩压力，但长期按，游戏版号更显稀缺，游戏精品化、长周期运营成为必然，游戏产业长期趋于集约化、专业化。行业去芜存菁趋势下，产品价值将进一步凸显，对既有厂牌生态产生强化，研发大厂对渠道的议价能力提升，市占率及分成比例有望提升。
        行业加速整合趋势明显，大型上市公司受益：我们从2017年三季度起认为传媒行业供给侧改革帷幕徐徐拉开，我们看好具有龙头地位的公司如腾讯、网易、完美世界等，另外，国内的总量控制可能使得中小游戏厂商选择出海发行，利好游戏海外发行商，如游族网络、宝通科技、三七互娱等。
        2.影视方面，暑期档落幕，国产片票房占7成。2018年暑期档票房合计171.7亿元（+5%），达历史新高，其中国产片票房123.9亿元（+15%），占比72%。
        暑期档我们迎接了《侏罗纪世界2》、《摩天营救》、《的士速递5》等好莱坞大片，但暑期档进口片票房自2016年以来呈下滑趋势，观众对视效感官类大片的热情减退，更注重影片故事性。今年暑期档票房TOP10影片中，国产片平均评分6.58，达近五年新高，可见国产品进入了口碑、票房双丰收的佳境。
        （数据来源：艺恩数据）影视行业供给侧改革下，头部内容受益，建议关注电影内容头部制作方光线传媒。
        风险提示：影视、游戏等内容表现不及预期、教育行业估值下修的风险、行业整体下行风险、政策风险、商誉减值风险、流动性风险、市场变动的风险