光大证券-零售行业2018年半年报总结：行业整体复苏力度减弱，黄金珠宝和百货龙头表现稳健-180902

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        ◆零售行业：整体复苏力度减弱，部分子行业的龙头企业表现稳健
        零售行业主要的74  家上市公司1H2018  营业收入同比增长10.37%，增速较1H2017  上升1.28  个百分点，归母净利润同比增长53.28%，增速较1H2017  上升25.09  个百分点，扣非归母净利润同比增长6.20%，增速较1H2017  下降44.09  个百分点。2Q2018  营业收入同比增长10.17%，增速较1Q2018  下降0.27  个百分点，归母净利润同比增长103.13%，增速较1Q2018上升89.36  个百分点，扣非归母净利润同比减少12.34%，而1Q2018  同比增长23.60%。我们认为1H2018  零售行业复苏力度减弱，主要子板块表现较为平淡，部分龙头企业表现稳健，建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头。
        ◆黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，看好黄金产品占比高的龙头
        黄金珠宝行业主要的13  家上市公司1H2018  营业收入同比增长17.92%，增速较1H2017  上升12.60  个百分点，扣非归母净利润同比减少17.89%，而1H2017  同比增长2.20%。我们认为在国内房地产价格调控、国际冲突不断的背景下，居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长，黄金类产品销售将有较好的表现，看好黄金产品占比高的龙头老凤祥。
        ◆百货行业：与可选消费关联性较大，全国性百货龙头表现稳健
        百货行业主要的31  家上市公司1H2018  营业收入同比增长1.38%，增速较1H2017  下降3.08  个百分点，扣非归母净利润同比增长17.11%，增速较1H2017  下降11.45  个百分点。我们认为百货行业与化妆品、服装等可选消费关联性较大，短期受到中美贸易摩擦等多方面因素的影响。主要百货公司收入端仍没有明显复苏，业绩释放持续性需要时间观察。建议关注全国布局、扩张性强、表现稳健的天虹股份和王府井。
        ◆超市行业：业态变革较大，新模式项目盈利能力弱
        超市行业主要的9  家上市公司1H2018  营业收入同比增长10.49%，增速较1H2017  上升5.02  个百分点，扣非归母净利润同比增长7.64%，增速较1H2017  下降67.44  个百分点。由于行业处于业态变革期，新模式项目盈利尚需时日，通胀水平未达预期，社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨，我们对超市行业持谨慎观点。
        ◆风险提示：居民消费需求增速未达预期，消费需求地区分布不均，地产后周期影响部分子行业销售增速，人工费用上涨速度过快。