华西证券-翔宇医疗-688626-业绩略低于预期，看好翔宇长期发展-210824

《华西证券-翔宇医疗-688626-业绩略低于预期，看好翔宇长期发展-210824（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-翔宇医疗-688626-业绩略低于预期，看好翔宇长期发展-210824（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司发布2021年中报，2021年上半年实现营业收入2.17亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长11.79%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长11.10%。

分析判断:营收&业绩双增，毛利率稳步提升，净利率略有下降受益于公司不断开拓市场、扩大经营规模，优化产品结构，公司销售收入增长，上半年实现营业收入2.17亿元，同比增长16.62%。

营业收入的增加带动了业绩增加，上半年公司实现归母净利润8634.60万元，同比增长11.79%。

公司2021年上半年毛利率为69.45%，同比增加2.21个百分点；净利率为39.61%，同比下降1.93个百分点。

费用方面，2021年上半年公司的销售/管理/财务费用率分别为22.92%/6.86%/-4.74%，同比分别变动+3.98/+0.44/-1.96个百分点。

研发投入增加，人员结构不断优化2021年上半年，公司研发投入2925.25万元，同比增长48.47%，占营收比例达13.49%，同比提升2.89个百分点。

同时，公司实施研发人员引进计划，截至2021年上半年，研发人员达380人，同比增长37.68%，研发人员占公司总人数比例同比增加2.72个百分点至25.55%，人员结构不断优化。

此外，硕士研究生学历员工39人，占比达到10.26%。

公司在技术研发过程中，积累了大量拥有自主知识产权的核心技术。

报告期内，新增24项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得161项医疗器械注册证/备案凭证；新增专利140项，累计获得971项；新增软件著作权8项，累计获得70项。

政策利好推进快速发展，公司有望充分受益2021年6月，国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。

康养行业目前尚处于新兴阶段，且在新医改“两降一升”刺激下，各级医疗机构设立康复相关科室或环节的积极性发生本质变化，行业迎来拐点，加速发展启动。

此时，下游医院、基层医疗机构、养老院、护理院等对康复医疗设备的需求旺盛，康复医疗设备类公司将会最先受益，此阶段的增速最快。

公司产品系列丰富，研发、管理、销售架构完善，产品有较强先发优势，销售渠道持续完善，核心竞争力构筑。

投资建议上半年公司业绩低于预期，我们下调公司盈利预测。

预计2021-2023年收入分别为6.20亿元、8.40亿元和10.94亿元（之前分别为6.66亿元、8.60亿元和11.12亿元）；实现归母净利润分别为2.43亿元、3.51亿元和4.53亿元（之前分别为2.91亿元、3.92亿元和4.91亿元）。

虽然公司中报业绩低于预期，但我们依然看好康复赛道成长空间及公司综合竞争力，维持对公司的“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧、康复行业景气度不及预期、医院设立康复科进度不及预期、注册证申请进度不及预期。