国海证券-光威复材-300699-事件点评：新项目陆续投产，经营业绩稳定增长-210825

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事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入12.83亿元，同比增长27.73%，归母净利润4.34亿元，同比增长23.40%，扣非净利润4.02亿元，同比增长23.13%。

投资要点：经营业绩稳定增长，毛利率略有下降。

公司紧紧围绕主营业务开展工作，经营效率持续增强，整体经营业绩稳定增长，实现营业收入12.83亿元，同比增长27.73%，其中，拓展纤维板块收入7.30亿元，同比增长26.35%；能源新材料板块收入3.12亿元，同比微增0.27%；通用新材料板块收入1.98亿元，同比增长114.07%；复合材料板块收入0.28亿元，同比增长97.04%；精密机械板块收入0.13亿元，同比增长84.65%。

与去年同期相比，公司毛利率下降3.51pct至50.53%，主要系收入增速不及营业成本增速导致，期间费用率下降1.10pct，主要受益于办公费减少。

新项目陆续投产，满足下游业务需求增长。

上半年，以T700S级/T800S级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。

公司存货较期初增长36.40%至3.91亿元，随着下游需求大幅释放、产品逐步实现交付，公司全年业绩可期。

军用碳纤维主要供应商，国产大飞机进一步打开成长空间。

公司是专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售的企业，是军用碳纤维主要供应商之一，受益于目前军工行业高景气，航空、航天以及高端装备对碳纤维的需求增长稳定，叠加上碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展，经营业绩持续提升，未来随着国产大飞机取证和量产，将进一步打开成长空间。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.13亿元、10.25亿元以及12.42亿元，对应EPS分别为1.57元、1.98元及2.40元，对应当前股价PE分别为53倍、42倍及35倍，首次覆盖，给予买入评级。