天风证券-建筑材料行业2018年半年报综述：水泥业绩亮眼，消费龙头强者恒-180902

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        水泥行业：走过淡季不淡，迎来旺季更旺  
        行业2018年上半年产量比去年有所下降，但受益于行业愈发成熟的协同自律行为与环保限产，水泥价格整体呈现高位企稳、淡季不淡的态势。总体来看，2018年上半年水泥行业量稳价升，维持景气水平。目前水泥即将迎来需求旺季，水泥价格有望进一步上涨，继续重点推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥。  
        玻璃行业：价格中枢上移，盈利稳增  
        玻璃行业从后市来看，地产投资增速有所下滑，但绝对增量仍较为可观，玻璃需求端将企稳；供给方面，今年是理论上玻璃生产线冷修大年，环保不达标新关停玻璃生产线叠加大量冷修，上半年产品高价驱动下厂商多加快复产、延迟冷修，同时需求不及预期，库存处于高位。但受益价格中枢总体上移，玻璃板块上市公司盈利稳步增长。下半年预计供给端将继续收缩，利好玻璃价格稳中有升，推荐旗滨集团。  
        玻纤行业：需求升级，结构性机会仍在  
        玻纤行业整体来看，行业竞争格局良好；需求端来预计维持稳定增长，供给端增量可控，部分细分领域需求向好，结构性机会仍然存在。产品价格自2017Q4启动涨价，当前价格仍位于高位，龙头企业有望受益。建议关注中国巨石。  
        管材：利润端增速快于营收，三费得到控制  
        塑料管道类上市公司整体业绩两极分化明显，但总体实现增长，行业合计营收同比增长20.41%，归母净利增长82.95%。2018年前两季度，塑料管道类公司总计贡献了64.75亿收入，在管材类整体收入占比81.71%；归母净利6.04亿元，贡献率高达97.93%。建议关注管材龙头伟星新材，盈利能力远超同行，星管家销售模式提升客户粘度叠加C端扁平化营销发力，市占率提升空间很大。公司零售+工程并举，进入"G5+"品质受认证，关注"煤改气"等市政订单为PE、PVC业务创造增长机会。  
        耐材：下游景气恢复量价齐升，成本上涨，业绩稳定  
        2018年上半年度，耐材公司共计完成营业收入60.25亿元，同比上升55.18%；实现归母净利4.58亿元，同比增长119.78%；销售毛利率29.90%，同比下降2.14个百分点，销售净利率8.09%，同比上升2.15个百分点；期间费用率18.62%，同比下降5.2个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别下降2.85、1.13、1.22个百分点。  
        其他消费建材：业绩分化，龙头强者恒强  
        2018年上半年度，其他消费建材板块整体实现收入389.51亿元，同比增加31.07%；归母净利润35.93亿元，同比增加48.2%；销售毛利率25.96%，同比增加0.55个百分点；销售净利率9.32%，同比增加1.12个百分点。我们认为部分消费建材板块龙头仍将维持竞争优势，建议关注北新建材、东方雨虹和三棵树。  
        风险提示：宏观经济显著下行，行业竞争加剧。