安信证券-煤炭行业周报：汾渭平原环保督查开启，焦炭有望持续走强-180902

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        ■汾渭平原环保督查开启，焦化企业开工率持续下降：8  月31  日，生态环境部召开新闻发布会表示，8  月20  日生铁环境部“打赢蓝天保卫战”强化督查进入第六轮次，并且从第六轮次起，汾渭平原11  城市纳入范围，全面开展督查。环保检查日益趋严，各个地市的限产情况看不到松动迹象，据Mysteel  数据，截至8  月30  日当周，独立焦化厂的产能利用率继续下降，降幅1.49%。
        ■焦炭行业有望随着环保提升景气度：焦炭行业有望随着环保提升景气度：据Wind  数据，焦炭产量自2013  年达到峰值4.8  亿吨后就不断下降，2017  年焦炭产量只有4.3  亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。
        ■近期焦炭价格快速上涨，预计未来上市公司盈利提升空间更大：近期焦炭价格上涨迅速，据Wind  数据，截至8  月31  日天津港一级冶金焦报收于2625  元/吨，环比持平，较7  月底低点反弹425  元/吨，涨幅19.32%。产地方面，据Mysteel，29  日山西地区焦炭价格进行了第六轮涨价，价格已经累计上涨650  元/吨，未来环保政策不断加码，主产区普遍开始限产焦炭价格有望继续提升，上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。建议关注：金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。
        ■动力煤价格小幅反弹：本周动力煤价格继续反弹，据Wind  数据，截至8  月31  日秦皇岛Q5500  动力煤平仓价报收于622  元/吨，周环比上涨9  元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西朔州地区价格上涨10  元/吨，陕西韩城动力煤本周上涨10  元/吨。
        需求端环比下降。据Wind  数据，本周六大电厂的平均日耗量为68.65万吨，环比下降4.88  万吨/天，相较于去年同时期低12.76  万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind  数据，8  月31  日六大电厂库存1519.87  万吨，周环比上升58  万吨，库存可用天数为21.78天，环比增2.62  天。秦皇岛港本周库存小幅累积，截至8  月31  日港口库存报收于625  万吨。
        我们认为，造成前期动力煤价格下跌的主要原因是进口煤的增加。据海关总暑数据，7  月进口煤炭2900.6  万吨，同比增加49.05%。进口煤大增主要由于4-5  月煤价淡季反弹，贸易商对旺季煤价充满信心增加进口煤订单所致。进口煤的增加量基本磨平了旺季需求的增加，导致煤价下行。我们预计在6-7月煤价旺季不旺的情况下，贸易商仍以去库存为主，不会增加进口煤订单，8月进口量有望下降。  
        由动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动，而在于估值的提升，在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，实际供给紧增长0.05%（国家统计局调整了2017年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移，因此短期煤价的涨跌无需过度关注，估值提升的行情将是主逻辑，看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。  
        ■炼焦煤价格继续上涨：本周炼焦煤价格小幅上涨，据Wind数据，本周京唐港主焦煤价格为1740元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.58%。产地方面，据煤炭资源网数据，山西等地焦精煤价格本周也在上涨，其中柳林9号焦煤本周上涨20元/吨，临汾主焦煤上涨10元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于194美元/吨，本周上涨4美元/吨。  下游方面，据Wind数据，唐山一级冶金焦价格本周报收于2625元/吨，环比持平。焦化企业开工率稳中微降，钢厂焦煤库存可用天数14天左右，本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股，以8月31日股价测算仅6倍PE，估值修复可期。  
        ■风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。