天风证券-立讯精密-002475-中报符合预期，看好下半年旺季业绩表现-210825

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事件：公司发布21年上半年半年报，21H1实现营收481.5亿元，yoy+32.08%，归母净利润30.89亿元，yoy+21.73%，扣非归母净利润25.22亿元，yoy+7.87%点评：二季度业绩符合预期。

公司发布21年上半年半年报，21H1实现营收481.5亿元，yoy+32.08%，归母净利润30.89亿元，yoy+21.73%，扣非归母净利润25.22亿元，yoy+7.87%，21年上半年毛利率为16.19%，yoy-2pct，净利率为7%，yoy-0.2pct。

单看Q2，公司实现营收271.28亿元，yoy+36.06%，qoq+29.06%，归母净利润为17.40亿元，yoy+11.81%，qoq+28.91%。

分业务板块来看，21H1公司电脑/汽车/通讯/消费性电子/其他营收分别为27.79/17.74/14.09/403.95/17.91亿元，占比分别为5.8%/3.7%/2.9%/83.9%/3.7%，yoy+63.56%/38.99%/32.02%/29.96%/35.08%，毛利率分别为18.81%/16.48%/17.13%/15.78%/20.44%，yoy-2.2%/0.24%/-4.76%/-2.06%/-1.27%。

公司持续进行研发投入，21H1研发投入为26.29亿元，yoy+2.35%。

公司21H1库存为158.19亿元，相比于20年年末增长19.74%，我们推测主要系苹果新机发布会在即，备货需求强劲，看好下半年旺季公司业绩弹性。

上半年受外部因素影响扣非净利润略低于市场预期，看好下半年传统旺季+海内外疫情恢复贡献的业绩弹性。

上半年新冠疫情的反复，尤其是印度、越南等地受疫情影响停工，以及原材料价格上涨和人力成本提升等因素对公司业绩形成一定冲击，扣非净利润增速略低于市场预期。

下半年看好传统旺季尤其是苹果新机备货力度加大贡献的业绩弹性，以及海内外疫情逐渐恢复对于公司业绩的正向贡献。

整机精密制造平台型龙头，中长期业绩增长动力足。

公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高；展望未来,公司各板块亮点足：1）手机：判断公司将受益于模组拓展+5G手机持续渗透,此外，公司具备成本+垂直整合优势;2)手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高+份额提升为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力;3）并表日铠（电脑结构件），未来有望与组装形成协同效应；4）5G建设加速铺开,持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。

投资建议：预计公司21-22年净利润为90.68/120.02亿元，对应21/22年30/22.7倍PE，维持“买入”评级风险提示：新品研发进度不及预期、疫情影响不及预期、iWatch销售不及预期。