华金证券-轻工制造行业周报：造纸逐步进入提价旺季，家具行业上半年亏损-180903

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        上周市场表现：上周，SW轻工制造板块下跌0.77%，沪深300上涨0.28%，轻工制造板块落后大盘1.04个百分点。其中SW造纸II下跌1.69%，SW包装印刷II板块上涨1.16%，SW家用轻工下跌1.32%，SW其他轻工制造上涨2.19%。从板块的估值水平看，目前SW轻工制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为20.59倍，其中子板块SW造纸II的PE为11.36倍，SW包装印刷II的PE为28.03倍，SW家用轻工II的PE为25.12倍，SW其他轻工制造II的PE为70.07倍，沪深300的PE为11.26倍。SW轻工制造的PE低于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块公司分别为：吉宏股份（+26.00%）、合兴包装（+16.46%）、老凤祥（+10.97%）、美克家居（+9.68%）、周大生（+8.38%）；上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为：赫美集团（-13.17%）、山东华鹏（-11.49%）、安妮股份（-9.89%）、荣晟环保（-8.52%）、索菲亚（-7.99%）。
        行业重要新闻：1.  废纸进口量1-7月累计同比减半，2020年外废零进口目标已明确；2.  玖龙买下全球第三大再生纸浆厂；3.  9月涨价函，木浆、国废、废纸系纸品上调；4.  伊仕利家居＋小米，以智能之名开拓家居家电渠道互融新趋势；5.  浙江美大和齐家网达成战略合作；6.  2018上半年全国家具制造业亏损额已超过20亿。
        公司重要公告：【合兴包装】2018年上半年，公司实现营业收入482,015.66万元，同比增长89.53%；归母净利润40,963.48万元，同比增长476.37%；【岳阳林纸】2018年上半年，公司实现营业收入339,821.52万元，同比增长35.60%；归母净利润29,552.44万元，同比增长263.27%；【吉宏股份】2018年上半年，公司实现营业收入95,912.92万元，同比增长147.24%；归母净利润8,113.31万元，同比增长312.13%；【山鹰纸业】2018年上半年公司实现营业收入1,195,401.26万元，同比增长60.21%；归母净利润170,600.23万元，同比增长106.48%。
        投资建议：1）造纸板块，环保督察、外废管控趋严以及美废征税等影响，国废价格有望攀升，进而推动下游成品纸价格上涨，加速淘汰劣势造纸企业，行业集中度有望进一步提升。关注拥有上游木浆资源的太阳纸业，以及具有消费属性、业绩确定性较强的生活用纸龙头中顺洁柔。2）家用轻工板块，受地产调控影响，家用轻工调整较多，我们认为定制家具行业渗透率仍有较大提升空间，渠道扩张、品类丰富的龙头企业有望受益，近期多家公司进行股票回购，彰显发展信心，关注索菲亚、欧派家居；成品家具进一步分化，关注成品家具龙头顾家家居。3）包装印刷板块，行业整合加速，盈利有望修复。关注业绩确定性较强的劲嘉股份、包装龙头裕同科技。
        风险提示：原材料价格上升风险；市场竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险。