国投安信期货-有色金属周度报告：贸易摩擦敏感时点，灵活持有锌多单-180903

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        【行情综述】锌价上周反弹冲高，沪锌指数上涨1.36%，周五夜盘最高21425点；LME伦锌上周五夜盘振荡收阴回吐涨势，周内最高2562美元/吨，而当前技术弱势，再度承压在2500、2450美元下方。库存低背景下对“金九银十”消费回暖的憧憬，带动了国内现货价格的走高，现货月、交割月对主力锌合约的升水放大，且沪锌持仓量增长到52万手之上，主导了上一周的涨势。同时，贸易摩擦敏感时点临近也再度令风险资产承压，国内股市连续收阴，金融属性溢价较高的铜也再次跌破6000美元。整体，外盘疲软的技术形态以及本周2000亿美元加征关税的进展是我们除沪锌挤仓风险外最关心的。
        【国内锌市】低库存、现货上涨以及负基差走高是上周国内锌市最主要的特点。受锌价内强外弱影响，锌进口盈利的程度进一步放大，保税区库存加速流入，上周保税区库存存量下降2.5万吨跌至11.53万吨、年内低点；同期我的有色网统计的五地社会库存流入2100吨至11.9万吨，而市场最关注的上期所锌锭库存总量下降到29936吨，伴随沪锌持仓走高，挤仓风险更重。
        上周，我们统计的10:30分的SMM现货实时升水显示，价格的上涨依然由现货拉动，且现货价格走高逐渐拉高了对1810主力合约的升水幅度，至上周五升水已经走阔到910元/吨。收盘价差显示，隔两月的C2-C0、C3-C1的负基差程度放大到1255、935元/吨。
        上游加工费没有变化，国内加工费南方维持在3800-4000  元/吨，北方在4000-4100元/吨；进口散单TC在70-80美元，因进口盈利放大，进口矿流入更积极。锌矿港口库存16.99万吨，较前周增加2.89万吨。
        下游市场正在敏感观望“金九银十”消费回暖的信号。上周镀锌板产能利用率继续从73.91%小幅提高到73.95%，氧化锌价格跟涨明显，而压铸锌合金在汽车配件及玩具上的需求可能受到9月广东环保检查的影响。
        国内8月制造业采购经理人指标整体偏稳，官方制造业PMI连续25个月高于荣枯线在51.3；财新制造业PMI50.6，读数是2017年7月最低，显示中低端制造业正在保守应对美国加征关税前、后的产销进展。而本周市场对出口前景的紧张氛围加重。
        【外盘锌市】国外锌市场基本面消息平淡，外盘疲弱，技术承压是一方面因素，另一方面很可能是外盘还没有改观对中国今年以来锌上游以及全球锌精矿供应负增长的看法。为挺升水，LME锌库存被操控的迹象明显，上周LME0-3月升水小幅为正。美国房地产指标转弱，但外围整体经济指标表现平稳。
        【策略观点】趋势上，沪锌主力上周五夜盘在触及21800、8月10日反弹高点后，受市场情绪影响周一大幅度回吐盘中涨势，并一度跌破上周重要的21000支撑。客观看，支持锌价反弹的逻辑依然存在，只是2000亿美元关税的贸易摩擦时点必须重视。消息显示，9月6日之前美国企业仍可提出建议，而一旦确定加征关税的范围再扩大2000亿美元，市场将迫切关注后期一次执行或分批次执行的时间点。操作上，建议灵活持有锌多单，重点关注的减仓、离场区域是主力合约有效跌破20800-21000区间。
        【驱动力及风险点】
        密切关注美国单方向提出的2000亿美元贸易摩擦。