国投安信期货-铝周报：成本端利好继续强化，但需求端仍然偏弱，缺乏共振-180903

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        【策略观点】：
        上周铝价小幅回调，主力合约最高触及15100元/吨。原料端价格进一步上涨推动成本上涨，但终端去库速度放缓开始出现旺季不旺的迹象，上下空间都被锁死。至于秋冬季期待的电解铝限产政策目前各地还没有出台明细，多空对此判断都十分谨慎。在主导矛盾明朗之前，预计价格陷入胶着状态。
        【驱动】：
        1  《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》上周出台，其中第29条有色化工行业优化生产调控。在采暖季，电解铝产能限产30%以上，以停产电解槽的数量计；氧化铝产能限产30%，以生产线计；炭素产能限产50%，以生产线计；有色再生行业熔铸工序限产50%。但针对各地的限产明细尚未出台。
        2  从需求看，将进入传统的消费旺季，但目前去库速度放缓，尤其是铝棒明显累库，有旺季不旺的迹象。
        【安全边际】：
        1  成本支撑强化：a    矿石价格本周稳定，但有进一步上涨的空间，氧化铝价格突破3300元/吨，在氧化铝紧张和行业低库存的情况下，原料价格上涨有可能加速。b《自备电厂整治方案》增加自备电成本和《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》取消优惠电价增加网电用电成本，综合测算行业加权成本将增加500元/吨。氧化铝和电力成本占总成本的70%，铝价继续下跌的空间非常有限。
        2  铝锭环节的高库存弱化了安全边际，库存的稳定性主要来自是否存在套利空间，目前套利空间不大，且去库开始出现不稳定，安全边际在弱化。