国联证券-美的集团-000333-空调引领增长，数据推动发展-180903

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        事件：
        上半年公司营收1437.4亿元较去年同期增长15.0%，归母净利润129.4亿元同比增长19.7%。
        投资要点：
        高基数下营收保持稳健增长
        受2017年高温天气以及收购影响，公司2017年H1营收增速达到60.2%，今年在上年高基数情况下，仍较去年同期增长15.0%至1437.4亿元。公司毛利率同比提升1.9pct至27.2%。由于公司销售费用同比提升36.2%，公司销售费用率较去年同期提高1.8pct至11.75%，使得期间费用率提升0.4pct至16.1%。
        行业增速下滑，龙头集聚继续
        上半年，空调市场零售量和零售额同比增长15.8%和18.9%；洗衣机市场零售量和零售额同比增长4%和11.8%；冰箱市场零售量和零售额同比增长-1.3%和8.3%。行业集中度进一步提升，根据产业在线数据，1-7月，空调CR5同比提升2.2pct至82.8%，洗衣机CR5同比提升3.7pct至66.4%。我们认为，虽然行业增速略有下滑，但公司作为行业龙头更加受益于集中度提升带来的增长红利，公司或将继续凭借龙头地位获得稳健增长。
        供应链体系日渐完善，创新引领发展
        公司供应链逐渐完善，通过自建的安得智联体系，公司可以实现全国区县乡镇无盲点的全程可视化全网直配，并在此基础上构建“共用仓储、统一调度、快速响应、快速配送”的供应链物流体系，加快渠道配送时效以及经销商资金周转效率
        维持推荐评级
        预计公司2018-2020年EPS分别为3.10、3.51、4.01,元，维持推荐评级。
        风险提示
        东芝整合不及预期的风险，空调增速不及预期的风险。