东兴证券-马钢股份-600808-提质增效促经营业绩稳步向好-180831

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入400.63  亿元，同比增长13.86%；实现归属于上市公司股东的净利润34.3  亿元，增幅108.62%；实现基本每股收益0.45  元，增幅108.62%。
        观点：
        营收扩大，净利润同比大幅改善。报告期内，本集团共生产生铁917万吨，同比减少1.61%，生产粗钢999万吨、钢材952万吨，同比分别增加0.20%和0.95%（其中：本公司生产生铁730万吨，同比略有减少，生产粗钢793万吨、钢材741万吨，同比分别增长1.15%和1.09%，其中长材448万吨，板材490万吨，轮轴11万吨。本集团营业收入约400.63亿元，同比增加13.86%；归属于母公司股东的净利润约34.29亿元，同比增加108.62%  。本集团资产负债率为59.83%，与2017年末相比，下降2.44个百分点。
        坚持成本削减以提质增效。铁前系统高炉稳定顺行，钢轧系统在低铁钢比控制的情况下，主要依靠技术指标的进步，有效控制钢铁料消耗。报告期内，高炉炼铁原料矿消耗同比降低10kg/t，转炉炼钢金属料消耗同比下降7.3kg/t，炼钢吨钢综合能耗吨钢同比下降9.15kgce/t。入炉焦比同比下降11kg/t，喷煤比同比增加12.8kg/t，转炉利用系数、每炉产钢量亦有所提升。
        持续优化产品结构。报告期内，钢材产品品种比54.5%，同比增加4.6个百分点；热轧产品品种结构调整成效明显，集装箱用钢、海底管线钢、铁路用钢、工程机械用钢等产量同比增加40%左右。高端客户认证获得新进展，汽车板、特钢正逐步进入一些高端客户。汽车板产量达142万吨，同比增加31.5%。
        经营活动现金流大幅改善，期间费用同比增加。报告期内，2018年上半年公司经营活动产生的现金流量净额41.8亿元，同比增加186.4%，主要系销售商品收到的现金比上年同期增加所致。公司财务费用为5.75亿元，同比提高8.82%；销售费用为4.65亿元，同比提高12.84%；管理费用为6.99亿元，同比提高6.91%。
        盈利预测与投资评级：我们认为下半年基建投资回暖利好长材价格中枢上行，预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为765.6亿元、774.6亿元和774.6亿元；归母净利润分别为60.3亿元、64.5亿元和66.6亿元；EPS分别为0.78元、0.84元和0.87元，对应PE分别为4.9X、4.6X和4.5X，首次给予"强烈推荐"评级。
        风险提示：
        环保限产不及预期；下游需求不及预期。