中泰证券-市场资金面周观察：8月以来并购重组的通过率有所下降-180828

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        本周话题：中报QFII  持仓新动向
        随着海外资金持股市值的不断上升，海外投资者在A  股的重要性不断增强。伴随中报的陆续披露，二季度QFII  持仓出现了哪些变化？哪些股票的持仓大幅上升，哪些股票又被海外资金大幅抛售？二季度新进的股票呈现哪些特征？未来海外资金有哪些值得关注的要点？本周我们对上述问题作出简要的分析。
        一、QFII  最新重仓了哪些行业？
        截至2018  年8  月27  日，我们可以看到2018  年中报QFII  重仓的175  只股票的持仓结果。
        从持仓市值的角度看，银行、食品饮料仍然是中报QFII  布局的首选，近年来医药生物行业持股市值上涨迅速。2010  年以来银行与消费类行业深得外资青睐，尤其是白酒、空调稳定的位于食品饮料行业与家电行业的首位。此外，近年来医药生物行业中的医疗服务、生物制品、医疗机械等行业持仓市值上涨迅速，这也与QFII  偏好长期价值投资，而中国面临不可逆的老龄化加剧的现象，投资前景广阔。为了防止由于股价波动造成的持仓数量未变而持仓市值上涨的现象，我们以2018  年6  月30  日的股价为基准对早些年份的市值做出调整，进一步发现，即使忽略股价波动因素，银行、食品饮料等行业的仍旧是外资流入A  股的首要选择。
        二、哪些行业市值中报发生明显变化?
        从持仓市值的变化来看，目前公布的样本中剔除股价变动的因素，食品饮料、银行、医药生物2018  年二季度持仓上升最为明显。与之相反，综合、汽车、非银金融等行业变动较小。之所以出现上述变化，不仅与上文所说的海外资金的长期偏好相关，而且从上半年各行业涨跌表现来看，食品饮料、医药生物、银行也表现出良好的抗跌属性。
        三、QFII  最新重仓了哪些个股？
        从静态持仓市值视角来看，2018  年中报目前公布的样本中，贵州茅台、宁波银行、南京银行、海康威视、恒瑞医药的持仓市值最高。其中，贵州茅台、宁波银行持仓市值持续维持在100  亿以上。
        从持仓市值占自由流通市值中的占比来看，2018  年中报目前公布的样本中，宁波银行、重庆啤酒、南京银行、创新医疗、栖霞建设持仓市值在自由流通市值中的占比最高。其中，宁波银行、重庆啤酒持仓市值在自由流通市值中的占比均达到了20%以上。
        从持股数量来看，南京银行、海能达、东阿阿胶2018  年2  季度持仓数量显著上升。与之相反，海康医药、深圳机场、恒瑞医药持仓数量下滑最为明显。
        四、二季度QFII  新进的股票有哪些特征？
        新进股票中周期行业数量明显高于消费。从目前公布数据来看，与上期相比，有48  只股票属于新进，其中，化工、建材两个行业占比就达到23%，尤其化工行业中，此次就有珀莱雅、兴业股份、龙蟒佰利、卫星石化、普利特、中国巨石6  家化工行业在2  季度新进。相反，食品饮料、家用电器、医药生物等受到海外资金青睐的行业，此次新进的股票数量并不多，尤其是食品饮料、家用电器行业，2  季度分别仅新进1  只。
        宁德时代是目前2  季度QFII  新进中持仓市值最高的股票。2  季度瑞士联合银行、高瓴资本管理有限公司等4  家机构持有1410  万股，合计持有10.15  亿元。此外，今年上市的巨无霸工业富联也有香港上海汇丰银行、富邦人寿保险、瑞士联合银行等6  家机构持有3163  万股，持仓5.8  亿的高市值。
        五、近期海外资金会有哪些值得关注的变化？
        2018  年9  月3  日MSCI  市值纳入因子正式从2.5%上升至5%。调整后，占MSCI  新兴市场指数的权重上升至0.75%。虽然根据我们前期的测算带来的增量资金并不多，但是对近期的市场而言仍是一项利好。
        QFII、RQFII  管理的进一步放开，有利于促进海外资金的投资热情，也对境内流动性形成利好。6  月外汇管理局发布新规，主要政策措施包括：一是取消QFII  资金汇出20%比例要求，QFII  可委托托管人办理相关资金汇出。二是取消QFII、RQFII  本金锁定期要求，QFII、RQFII  可根据投资情况汇出本金。三是允许QFII、RQFII  开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。这一措施丰富了海外投资参与A  股的途径，进一步便利跨境证券投资。
        继“沪港通”和“深港通”之后，“沪伦通”有望年内实现。8  月26  日，张慎峰主席助理在网易经济学家年会夏季论坛上指出要进一步扩大对外开放。加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。进一步优化沪深港通交易机制。抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。
        本周资金面情况跟踪（0818-0824）
        股票市场：本周股票市场资金面的几个重要变化：
        （1）  8  月以来并购重组的通过率有所下降。6  月通过8  家，通过率88.9%，7  月通过8  家，通过率88.9%，截至8  月24  日，8  月通过2  家，取消发行1  家，通过率为66.7%。下周有两家计划上会，分别是深圳超频三科技股份有限公司，北京海兰信数据科技股份有限公司。
        （2）  本周北上资金大幅净流入，南下资金大幅净流出。截至8  月24日，2018  年北上资金净流入2141  亿元（2017  年全年1997  亿），本周北上资金净流入115.6  亿，南下资金持续净流出26  亿。
        （3）  本周产业资本持续小幅净减持。本周产业资本净减持5.9  亿，其中，高管净减持0.7  亿，公司净减持2.8  亿，个人净减持2.5  亿；4  周平滑后本周增持次数/减持次数达到1.0。分行业看，本周净增持最多的三个行业分别是纺织服装（0.3  亿）、食品饮料（0.2亿）、交通运输（0.2  亿），净增持最多的三个公司分别是卓郎智能、*ST  新能、国新健康；净减持最多的三个行业分别是农林牧渔（-2.5  亿）、医药生物（-1.6  亿）、商业贸易（-0.8  亿），净减持最多的三个公司分别是罗牛山、润达医疗、锦江股份。
        （4）  本周新增投资者数量持续减少。截至8  月17  日,8  月新增投资者71.2  万人。7  月新增投资者98.5  万人，6  月新增投资者123.7  万人。本周较上周减少新增投资者0.9  万人。
        银行间市场：资金面依旧维持宽松，截至8  月24  日，银行间质押式回购加权利率7  天收于2.57%，较上周下降13bp，6  月7  天回购利率均值3.34%。同时值得关注的是，继上周央行投放MLF3830  亿后，本周央行继续投放MLF1490  亿。近期地方政府债券密集发行，导致资金面略有上行，央行此举有助于维持市场宽信用的预期。
        债券市场：
        国内方面，一级市场，本周利率债发行3634  亿。其中，地方政府债发行规模有所回升，本周发行3044  亿、国债发行100  亿、政金债发行489亿。同业存单方面，本周存单计划发行6576  亿，实际发行5572  亿。二级市场，本周长短端收益率小幅回落。截至8  月24  日，1  年期国债到期收益率为2.83%，较上周下降5bp。10  年期国债到期收益率受央行本周再次投放MLF  影响，收益率有所下行，周五收于3.63%，较上周下行近3bp。
        海外方面，本周人民币汇率小幅升值。截至8  月24  日，美元兑人民币中间价为6.84，7  月平均6.70；本周央行外汇市场重启逆回购周期因子，该政策与央行二季度执行报告中所述在保持汇率弹性的同时，维护维护外汇市场平稳运行政策导向相一致，重启逆回购因子有望缓解二季度以来的人民币贬值压力；本周美元指数小幅回落。截至8  月24  日，美元指数下滑至95.2，7  月平均95，6  月平均94.4，美债方面，本周长端收益率小幅下滑，短端收益率维持平稳。截至8  月24  日，美国10  年期美债收益率2.82%，较上周下滑5bp；  1  年期美债收益率2.44%，7  月平均2.39%；截至8  月24  日，利差收窄至38bp。
        风险提示：经济超预期下行，监管超预期等