安信证券-大北农-002385-A股上市公司并购新三板企业专题系列（21）：A股大北农拟2.62亿继续收购荣昌育种26.81%股权，持股将达到88.07%-180831

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        ■事件：上市公司大北农(002385.SZ)与荣昌育种(430762)9  位股东签署《股份转让协议》，以2.62  亿元继续收购其持有的4549.39  万股(26.81%股权)；此次收购是暨2017  年9  月17  日，大北农以2.8  亿元收购荣昌育种45.61%股权以来的再次增持，收购完成后公司及子公司山东大北农将合计持有荣昌育种88.07%的股权。
        ■收购方大北农002385：饲料业务+生猪板块融为一体，构建养猪生态服务体系。公司主营业务是饲料，主要定位是高档高端产品、有效经营中大猪料，稳健发展主营业务，为养殖户和种植户提供高附加值的产品与服务；除此之外，公司的生猪板块仅次于饲料，并与公司的饲料业务融为一体、互为支撑，共同构建独具公司特色的养猪生态服务体系。大北农围绕养殖市场和农业高科技板块，持续推进养猪大创业计划和实施科技战略。其中1）养猪大创业计划：发挥与核心管理者合伙创业的机制优势，在全国养殖密集区、重点潜力发展区成立合伙平台养猪公司，以员工控股为主，充分发挥员工的创业积极性；2）农业高科技板块：围绕科技战略定位农业高科技企业，依托饲料板块稳定现金流，持续布局农业高科技板块。
        ■被收购方荣昌育种430762：新三板原种猪培育和品种改良，优质种猪供应商。公司所处行业为畜牧业，主营业务为大约克猪、杜洛克猪、长白猪（二级）繁育、养殖、销售等。其中公司客户包括纪成水、高金明等合作多年的自然人猪贩和菏泽鑫发同进养殖有限公司等公司客户。公司拥有科学的饲养设施、完善的育种体系、优秀的种猪基因以及专业的育种团队等关键资源。荣昌育种系山东省乃至北方地区规模领先的种猪育种企业，目前拥有2  个祖代、曾祖代场和5  个二元扩繁场（公司公告）。2018H1  公司营业总收入为8973.28  万元，同比增长增长55.45%，实现归母净利润541.89  万元，同比下降-37.02%，主要系2018年上半年生猪行情下滑导致。
        ■大北农再次增持荣昌育种旨在增强公司育种能力、深化落实“养猪大创业”战略布局，收购完成后合计持股将达到88.07%。本次收购符合公司的“养猪大创业”的战略规划，荣昌育种主要经营美系种猪，与公司现有的以加系种猪为主的种猪体系存在较强的互补性，本次收购有助于公司增强对于荣昌育种的影响力，对公司育种和扩繁体系的整合具有积极意义。目前荣昌育种经营情况稳定，本次收购行为有助于提升公司在荣昌育种中的权益价值，收购完成后大北农合计持股将达到88.07%。
        ■此次收购标的公司整体估值约为9.76  亿元：根据公司披露，大北农以2.62  亿元继续收购其持有的4549.39  万股(26.81%股权)，标的公司整体估值约为9.76  亿元，高于目前公司市值6.79  亿元系溢价收购。
        ■投资参考：荣昌育种作为山东省乃至北方地区规模领先的种猪育种企业，基因育种能力较强，此次拟收购作价估值为9.76  亿元，公司最新市值6.79  亿系溢价收购，我们建议密切关注并购后续进展。
        ■风险提示：市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险