国信证券-爱婴室-603214-2018年中报点评：Q2增长提速，门店突破200家-180904

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        上半年业绩靓丽，Q2  增长提速
        2018  年上半年，公司实现营业收入10.17  亿元，同比增长15.52%；归母净利润4,892.65  万元，同比增长46.04%；扣非后归母净利润4,049.23  万元，同比增长21.73%，EPS为0.56  元。2018  年Q2收入5.36  亿元，同比增长17.52%；归母净利润3,679.62  万元，同比增加57.92%。
        受益产品结构优化，毛利率提升明显
        18  年上半年公司毛利率为27.41%，同比提升0.93  个百分点，主要受益于产品结构改善，高端化产品以及自有品牌产品提升。18  年上半年公司总费用率为21.06%，同比上升0.80  个百分点。其中，销售费用率17.77%，同比上升1.32pct；管理费用率3.01%，同比下降0.49pct；财务费用率为0.29%，同比下降0.03pct。由于毛利率优化，公司净利率提升明显，2018  年上半年公司净利率为5.24%，同比上升0.93pct。18  年Q2，公司毛利率提升至29.46%，同比优化1.19pct；公司净利率提升至7.39%，同比增加1.62pct。
        展店加速，多渠道建设加速，优化购物体验
        截至18  年6  月，公司共有直营门店202  家，经营面积12.06  万平方米，上半年新开门店20  家，关闭7  家，门店净增加13  家；已签约待开业门店达15  家。公司既有在各地的直营门店销售商品，还拥有  APP、微信公众号、  B2C  官网等线上销售渠道。公司对线上电子商务平台进行优化整合，提升消费者购物体验。公司通过会员制及增值服务增强了消费者对爱婴室品牌的黏性，并产生辐射效应。
        风险提示
        公司同店增速下滑风险；全国新增人口数量下滑。
        区域型母婴连锁龙头，展店提速，给予“增持”评级
        公司定位于中高端母婴市场，经营范围包括上海、江苏、浙江、福建，是华东地区母婴连锁龙头。公司具备良好的品牌影响力，上市后展店加速，全渠道建设以及会员制及增值服务的持续探索，增强客户粘性。预计2018/19/20  年EPS分别为1.16/1.48/1.86  元，给予“增持”评级。