光大证券-公用事业与环保行业周报：重视天然气供储销体系建设，土壤污染防治法终落地-180903

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        公用事业：电力市场化交易继续推进，加速推进天然气产供储销建设  
        火电：国家发改委日前发布了特级文件《国家发改委关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》，针对目前8  项降电价措施实施后，尚未达到降低一般工商业电价10%的地区，再部署3  项措施，主要仍是电网环节让利。我们坚持认为，即便个别地区由于各自特定的原因，向火电行业索取电价空间，仍不能认为这是普遍、可持续、可推广现象。火电的逆周期属性及其投资机会并无变化，在2016-2018  持续“补贴下游”的情况下，当前已走过基本面和估值底部，在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背景下，“补贴下游”现象很可能将自动结束并迎来反向过程。电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）已成为行业核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。
        燃气：8  月22  日的国常会上确定了促进天然气协调稳定发展的措施，主要仍以构建天然气产供储销体系为核心目标，具体提出了加强管网、储气库、接收站等建设，保障天然气供需平衡和有序利用，加大国内勘探开发力度，以及用差别化价格政策促进削谷填峰等措施，同时明确“煤改气”要坚持“以气定改”。我们认为，天然气消费增速较大、中美贸易摩擦拟对天然气加征关税，均给旺季用气调峰带来一定压力，在此背景下，积极推进天然气产供储销体系建设，增加LNG  进口，推进国内海上天然气、陆上非常规油气勘探开发工作依然是未来行业的主要方向。该产业链上，上游气源公司、设备公司，以及具有气源的城燃公司有望从中受益。
        维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能国际、华电国际，以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电力，建议关注华能国际（H）、华电国际（H）；水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力；燃气方面推荐拥有上游气源的城燃公司深圳燃气、新天然气，关注中集安瑞科（H）。
        环保：土壤污染防治法终落地，水源地专项督查第二轮启动
        积极的财政政策以及信用的边际放松有助于提升市场的风险偏好以及对政府信用能力提升。下一步的关键是通过政策保障、政府增信推动金融机构对环保公司信用能力的提升，推动资金向中小微企业流入。污染防治攻坚战中，环保的“减法”要素措施依然不减。限产或错峰生产的政策在今年依然会大面积铺开，其核心是污染物的总量控制。
        维持环保行业“增持”评级。我们持续看好去杠杆背景下现金流和运营资产的长期配置价值，重点关注固废产业链：瀚蓝环境、盈峰环境、东江环保；当前信用边际缓和有利于修复前期市场悲观情绪，后续关注融资环境好转后，前期下跌较多的健康的“订单-融资-业绩”滚动弹性品种：碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。
        ◆风险分析：煤价大幅上涨、来水低于预期，输气、配气费率下行、购气成本提升，燃气无法顺价或不及时。