浦银国际-7月中国宏观数据点评：经济短期遇阻，双引擎复苏推迟-210824

《浦银国际-7月中国宏观数据点评：经济短期遇阻，双引擎复苏推迟-210824（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浦银国际-7月中国宏观数据点评：经济短期遇阻，双引擎复苏推迟-210824（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

在洪涝灾害和疫情反弹的双重影响下，中国7月的宏观数据有所下滑，同比增速放缓。

但是，正如我们在2021年中期宏观经济展望中所讲，下半年经济增长的质量才是关注的重点，经济增长的动力来自盈利和储蓄驱动的需求增长，而非信贷。

因此，外生因素导致经济短期遇阻，但是不改双引擎复苏的长期趋势。

工业生产持续降速。

7月，工业增加值同比增长6.4%，较前期下降1.9个百分点，显著低于预期（7.9%）。

就两年年均增速而言，工业增加值从前期的6.5%降至7月的5.6%，降幅较显著。

工业效益整体较好，行业间有所分化。

就两年年均增速而言，今年二季度的工业企业利润（17.7%）和营收（8.5%）都维持高增速。

二季度的利润率达到7.5%，行业间利润率略有分化。

固定资产投资增速的降幅扩大。

7月，固定资产投资同比下降3.5%，降幅较前期扩大2.1个百分点，为年初以来最低增速。

考虑基数效应的因素（基期增速下降5.5个百分点），固定资产投资增速的下降幅度显著。

房地产投资显著回落。

7月，房地产开发投资同比增长5.9%，较前期下降7.3个百分点。

房地产投资显著回落受到开工面积大幅下降的影响：7月商品房开工面积从前期的2.7亿平方米降至1.8亿平方米，低于去年同期。

外生因素导致社会消费品零售总额再次下滑。

7月，社会消费品零售总额同比增长8.5%，低于预期（10.9%），两年年均增速降至3.6%，较前期（4.9%）有所趋缓，较正常时期的水平（2019年月均同比增速为8.0%）仍有较大差距。

出口增速边际回落。

7月，出口（美元计）同比增长19.3%，低于预期（20.0%），较前期回落12.9个百分点。

就两年年均增速而言，7月的出口（12.9%）弱于6月（15.1%）。

新增社融显著走低，社融同比增速继续回落。

7月，新增社融1.06万亿元，大幅低于预期（1.70万亿元）和去年同期（1.69万亿元）。

7月，社融存量升至302.5万亿元，同比增速从前期的11.0%降至10.7%，增速回落至2020年2月的水平，接近我们此前所预计的10.5%。

通胀出现由PPI传导至CPI的迹象。

7月，CPI同比增速由前期的1.1%回落至1.0%，但仍高于预期（0.8%）；扣除食品和能源的价格影响，7月核心CPI同比增长1.3%，较前期上涨0.4个百分点。

7月，非食品价格和服务价格的明显回升，显示出通胀开始由PPI传导至CPI，抵消了食品价格下降对CPI的影响。