财通证券-高新兴-300098-中报业绩符合预期，软件业务盈利能力提升-180903

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        事件描述：高新兴8  月29  日晚间发布2018  年中期业绩报告，上半年营业收入14.01  亿元，同比增长68.67%；归属于上市公司股东的净利润2.51  亿元，同比增长31.09%。
        模组产线丰富，受益连接数增长，物联网终端及应用收入翻番
        公司拥有2G/3G/4G  各网络制式的模组产品，推出了内置北斗+GPS  卫星定位芯片的NB-IoT  模组，满足下游表计、传感器等产品的应用需求：基于NB-IoT  模组的智能电表、温湿度/烟雾传感器已在浙江、四川等地试点，与京东合作的“跑步鸡”项目顺利实施。上半年物联网终端及应用收入7.51  亿元，同比大幅增长110.53%。由于模组产业链成熟量产、价格下滑，上半年物联网终端及应用毛利率40.77%，同比下降12.61%，整体利润增速低于营收增速。
        多场景实现落地行业市场广阔，深耕大交通有望成为细分龙头
        公司产品已在公安、大交通、通信、金融等多个场景落地。大交通是核心领域，公司为吉利提供高品质车规级模组和T-Box  产品，  T-Box同时也入选比亚迪T1  供应商采购产品目录。上半年车联网产品收入1.99  亿元，毛利率38.01%。汽车电子标识系列标准7  月1  日起生效，公司在无锡、深圳、北京、天津已中标多个汽车电子标识国家试点项目。发改委《智能汽车发展战略》计划2020  年智能网联汽车新车占比达到50%，高新兴深耕大交通，有望成为细分龙头。
        软件业务毛利率大幅上升12  个百分点，盈利能力提升明显
        公司通过大数据、AI  等技术升级物联网解决方案，形成了公安大数据分析、视频结构化分析、人脸识别等核心技术，基于主流技术开发了大数据分析平台，能对千亿级以上规模的大数据进行高效检索。公司中标广东省公安厅视频监控系统建设，中标金额逾8000  万元。上半年软件系统及解决方案收入5.91  亿元，同比增长36.54%，毛利率大幅提升12.01%至36.12%，未来软件业务利润占比有望进一步提升。
        投资建议：预计2018-2020  年公司收入29.58  亿元/38.48  亿元/55.60亿元，每股收益0.32  元/0.41  元/0.55  元，对应当前股价PE  分别为23.1  倍/18.2  倍/13.4  倍，维持增持评级，目标价8.5  元。
        风险提示:模组价格下降毛利下滑；行业应用拓展不及预期。