财通证券-星网锐捷-002396-多产品线同步发展，海外市场取得积极进展-180903

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        事件描述：星网锐捷8  月29  日晚间披露2018  年中期业绩报告，上半年实现营业收入35.17  亿元，同比增长47.39%；净利润1.17  亿元，同比增长126.39%；扣非净利润5093.15  万元，同比增长61.92%。
        .  网络终端及企业级网络设备高增长，金融行业拓展顺利
        公司主要业务是为企业级客户提供信息化解决方案，产品包括网络通信设备、终端、POS、视频信息应用等。上半年子公司锐捷网络在马来西亚和土耳其设立子公司拓展海外市场，数据中心交换机、云课堂产品线取得较快增长；升腾资讯的云桌面和智能终端把握市场机遇，向金融行业客户销售终端产品增长较多。上半年网络终端收入3.92亿元，同比增长45.94%，毛利率24.13%；企业级网络设备收入13.18亿元，同比增长27.96%，毛利率43.80%。
        .  通讯产品收入翻倍，欧洲和亚洲市场取得积极进展
        上半年，智慧科技视讯业务从单一终端向平台+全系列终端转变，覆盖了大中小会议室、桌面及移动视讯终端全系列，家庭和企业融合网关规模增大；德明通讯在巩固美国市场的基础上积极开拓欧洲和亚洲市场并取得积极进展，为美国客户提供4G  高清语音网关、通讯模块和移动热点等多方面解决方案。上半年通讯产品收入达9.66  亿元，同比增长168.19%，但毛利率下滑16.48%至13.78%。
        .  凯米网络引入战略投资，促进文化娱乐转型升级
        上半年凯米网络完成B  轮融资，引入腾讯音乐、美团点评等5  名战略投资者增资，用于K  米布局线下KTV  互联网化的升级改造以及泛娱乐、智慧零售在线下聚会娱乐场景内的推广应用。有助于强化“K  米智慧KTV”的整体优势。此次融资后，公司持股凯米网络由52.53%下降至42.36%，不再具有控股权，被动处置的股权增加了本期投资收益。上半年公司视频信息应用业务收入8269.12  万元，同比增长0.41%。
        投资建议：预计公司2018-2020  年收入103.02  亿元/129.60  亿元/160.40  亿元，每股收益1.00  元/1.25  元/1.51  元，对应当前股价PE分别为18.3  倍/14.7  倍/12.2  倍，维持增持评级，目标价21.0  元。
        风险提示:海外市场拓展不及预期；商誉减值风险。