财通证券-安东油田服务-3337.HK-高油价环境下全面改善-180903

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        我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.10/0.13/0.17港元，对应PE为9.4/7.1/5.6倍，给予"买入"的投资评级及12个月目标价1.5港元。
        业绩增长符合预期。公司公布上半年业绩，收入同比上升33.2%至11.7亿元人民币，归属于公司股东净利润8500万元，同比大幅增长596.7%。毛利率同比上升2个百分点至39.5%，净利率同比上升5.9个百分点至7.3%，业绩增长符合我们的预期，业务规模和盈利能力都大幅提升。
        订单主要增量仍在海外。公司上半年新增订单30亿元人民币，同比增加112.6%，其中海外订单20.3亿元，占新订单总量的67.7%，伊拉克市场新增订单15.3亿元，仍是公司业务增长的主要潜力。在手订单50.6亿元人民币，其中海外订单38.5亿元，占在手订单总量76%。受益于订单增长以及公司的现金流为核心的原则，公司上半年经营现金流由去年同期的-2.1亿元转正至4550万元，公司的财务状况将在高油价环境下不断改善。
        伊拉克项目拉动下半年业绩增长。上半年收入增长主要来自于钻井技术集群，采油技术集群收入有所下降。公司于上半年中标的伊拉克大型油田一体化管理服务项目于7月1日启动，该项目每年可贡献收入近1亿美元，预计下半年采油技术集群收入将大幅增长。同时公司完成了对伊拉克业务DMCC剩余40%股权的收购，DMCC成为公司的全资子公司，未来伊拉克业务将完全并表，虽然收购将发行3.3亿新股份在短期有稀释效应，但长期来看，伊拉克作为公司最具潜力的市场，完成收购将让公司未来的业绩增长更加明显。
        风险提示:油价大幅下跌，地缘政治风险