国海证券-二三四五-002195-2018年中报点评：信息业务快速增长，营收结构优化-180826

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        事件：
        公司  2018  年上半年营业收入  13.18  亿元，同比增长  23.61%，  归母净利为  6.14  亿元，同比增长  35.58%。2018  年  1-9  月，公司归属于上市公司股东的净利润变动幅度为  45%至  70%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为  10.32  亿元至  12.10  亿元。
        投资要点：
        互联网信息业务高速增长，互金业务占比下降：报告期内，公司营收保持了稳定增长，主要原因在于公司的互联网信息业务营收实现了高增长127.95%，占比提升至89.79%，受政策监管的互联网金融业务营收下滑38.73%，占比下降至26.83%。信息业务的风险较低，永续性强，公司营收结构得到优化。
        王牌联盟推动互联网入口业务持续增长：公司自建的“2345  王牌联盟”推广平台，经过7  年深耕经营，注册会员数超800  万，覆盖27个省份，200  多个城市，425  个县市，累计发放积分价值超过12  亿元人民币，有效提升了公司PC  端及移动端的产品渗透率，并在用户规模、用户流量转化能力、产品认知度、团队建设等方面形成显著优势，使得公司的获客成本处于行业较低水平。
        星球联盟有望进一步提升公司获客能力：报告期内，公司推出“2345星球联盟”计划。“2345  星球联盟”基于分布式记账、共识机制和智能合约等底层架构，运用公开透明的价值获取与分配算法，实现用户网络行为的价值量化及共享，将打造成为一个去中心化、可信任的网络生态世界。与王牌联盟相比，星球联盟具有去中心化、进入门槛低、价值可积累并升值、成员积极性高的特点，能够有效降低公司的推广及获客成本，使得公司的推广优势更加明显。
        盈利预测和投资评级：维持“买入”评级，公司互联网信息服务业务实现全面盈利及较高增长，我们看好公司未来星球联盟计划推动公司份额持续上升，预计公司2018-2020  年EPS  为0.29/0.36/0.45  元，对应PE  估值为16/13/11  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：（1）公司互联网金融业务坏账的风险；（2）公司业绩不达预期的风险。