华鑫证券-幸福蓝海-300528-院线影城稳步扩张，影视业务发展良好-180904

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        幸福蓝海发布2018  半年报：公司实现营收9.6  亿元，同比+31.72%；归属于上市公司股东净利润0.86  亿元，同比+31.96%。对应每股收益0.23  元。实现扣非净利润7753万元，同比+18.6%，业绩基本符合预期。
        .  院线影城稳步扩张：公司电影业务板块实现收入7.3  亿元（同比+11.89%），主要来源于公司院线发行及影城放映收入。出品的《无问西东》票房累计达7.54  亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2  亿元；院线实现票房9.85亿元（同比+19.77%），高于全国平均增长速度，放映场次和观影人次双增长；上半年新增加盟影城24  家168  张银幕，新增自有影城2  家15  张银幕，同时，完成签约项目8  个61  张银幕；公司积极打造电商平台，加快影城智能化建设，降低成本，创新经营，优化收入结构，半年度非票收入超1.15  亿元。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。
        .  影视业务发展良好：公司收购重庆笛女（2018H1  实现营收1.43  亿元，净利润0.31  亿元）后，增强了公司影视剧作品的持续生产力，公司电视剧业务较去年同期有较大增长。上半年电视剧业务实现收入2.3  亿元（  同比+201.65%），主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目。公司仍旧有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》等，值得期待。
        .  盈利预测：我们预计2018-2020  年公司净利润分别为1.81、2.26、2.37  亿元，对应的EPS  分别为0.49、0.61和0.64  元，动态PE  分别为19.9X、16.0X  和15.3X，维持“审慎推荐”的投资评级。
        .  风险提示：（1）市场竞争风险；（2）  产业政策风险；（3）核心人员流失风险。