东方证券-餐饮旅游行业周报：龙头中报整体靓丽，期待旺季行情-180902

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        行情回顾：本周沪深300  指数上涨0.28%，创业板指数下跌1.03%。餐饮旅游行业指数本周上涨2.08%。景区版块下跌1.14%，旅行社上涨5.2%，酒店板块上涨0.02%，餐饮版块上涨0.62%。
        行业要闻：（1）2018  中国在线旅行预订量将增长20.5%。据eMarketer  的“2018  全球数字旅行销售报告”称：移动支付选项推动了在线预订的发展，与2017  年相比，今年全球数字旅游销售额增长了10.4%，达到6,940  亿美元。
        其中，中国的在线旅行预订量将增长20.5%，收入达到近1,340  亿美元。尽管预计中国的发展速度在未来几年会放缓，到2021  年增速降至13%，但这一增速仍然接近全球增速的两倍。（2）环京旅游圈新格局:雄安欲建国家级旅游度假区。河北省旅游委日前出台《河北省国家全域旅游示范省创建规划》，河北将构建环首都休闲旅游度假圈。《规划》明确，到2020  年，河北将力争创建雄安新区湿地温泉旅游度假区等5  个国家级旅游度假区。与此同时，河北积极争取“144  小时过境免签”政策延伸至河北省，争取特定区域退税、免税政策，在雄安新区、石家庄、张家口、秦皇岛等地设立免税店，依托首都新机场、正定国际机场、秦皇岛邮轮港等空港口岸，探索建设国际旅游自由购物区。
        A  股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）中国国旅：2018  年上半年公司营业收入210.85  亿元，同比增长67.77%，归母净利润19.19  亿元，同比增长47.60%；（2）首旅酒店：2018  年上半年公司营业收入40.02  亿元，同比增长0.35%，归母净利润3.40  亿元，同比增长41.23%。公司将于2018  年9月4  日9:30-10:30  召开2018  年半年度业绩现场说会；（3）锦江股份：公司公布半年报，实现营收69.39  亿元，同比增长10.34%；扣非归母净利润3.16亿元，同比增长58.22%；基本EPS  为0.53  元；（4）宋城演艺：公司与浙江省新华书店集团有限公司签署了《战略合作协议》，合作协议涉及商业、管理、内容创意、文旅、主题出版合作等方面。
        本周建议组合：中国国旅、广州酒家、宋城演艺，建议关注三特索道。
        投资建议与投资标的
        本周中报密集披露，大部分龙头个股业绩如期高增长，行业仍呈现良好景气。特别是免税（中国国旅）、酒店龙头（锦江股份、首旅酒店）及餐饮白马（广州酒家）等的中报高增长持续，以中青旅/峨眉山等为代表的自然景区龙头降价预期靴子落地，行业基本面的良好支撑有望继续，随着前期板块的补跌回调，目前动态市盈率仅30  倍左右，显著低于历史平均水平，因此我们继续坚定看好旺季前板块估值修复机会，特别是免税、酒店（中国国旅、锦江股份、首旅酒店）的行业性机遇，防御白马（宋城演艺、广州酒家）的相对收益/配置价值，以及降价利空出尽、超跌自然景区龙头（峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、中青旅）的修复等。
        继续维持对旅游行业18  年看好观点，具体投资建议如下：（1）免税行业：坚定推荐中国国旅，看到2020  年仍有很大空间，以存量业务净利率提高+政策推动规模提升为主要实现路径。（2）酒店行业：酒店长逻辑没有问题。β部分尽管商旅需求可能会随经济有所波动，但目前供需关系的改善我们认为在2  年内基本是不可逆的。叠加今年下半年起主动管理（经济型翻牌，更多中端迈过培育期，费用的逐步管控）的α收益，我们认为国内的两家酒店龙头仍有较高的性价比和绝对收益空间。推荐锦江股份、首旅酒店；（3）自然景区：自然景区整体板块已跌穿估值大底（非典、地震等），随着国有景区降价的预期逐步落实+规律性的中秋节前一个月的旺季行情，我们认为超跌的众多自然景区有望迎来一波估值修复行情。由于市场关注度降至冰点，我们认为部分不存在降价可能的民营景区存在错杀，有更大的预期差。建议关注三特索道、天目湖，以及超跌景区丽江旅游、峨眉山A、黄山旅游（4）防御性白马：我们认为波动较大的市场中，具备稳健盈利，高确定性/ROE/利润率，优秀现金流的公司会更受青睐，部分估值合理、质地优秀的防御性品种亦有望成为资金蓄水池，走出较好行情，在目前时间有很高的配置价值。推荐宋城演艺、中青旅，广州酒家。
        风险提示：系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等