安信证券-光大银行-601818-2018年中报业绩点评：营收增速和资产质量均显著改善-180903

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        业绩概述：光大银行2018  年上半年营业收入同比增长12.73%，超出我们预期；归母净利润同比增长6.71%，符合我们预期。
        边际变化点评如下：
        1.  净息差改善驱动营收增速显著回升。光大银行Q2  单季营收增速环比Q1  提升11.44pc  至18.57%，Q2  净息差环比Q1  提升8bp  至1.67%，使得净利息收入同比降幅明显收窄。一方面，资负结构持续优化，信贷占比较年初提升2.3pc至50.8%，进一步压降SPV  投资和传统同业；存款占比较年初提升1.1pc  至61.2%，同业负债占比进一步下降。另一方面，同业业务利差回升对净息差有明显的拉动作用。预计下半年息差将保持平稳。
        2.  资产质量改善较为明显。Q2  不良率环比下降8bp  至1.51%，关注率较年初下降62bp  至2.35%，逾期率较年初下降17bp  至2.29%，逾期90  天以上贷款/不良贷款较年初下降13.6pc  至89.8%。主要是因为加大了对不良资产的核销和处置力度。随着不良的前瞻性指标向好，我们预计下半年公司资产质量或将延续向好趋势。
        投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价4.78  元。我们预计公司2018年-2020  年的收入增速分别为12.06%、12.46%、12.37%，净利润增速分别为6.05%、8.49%、9.56%，给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为4.78  元，相当于2018  年0.85XPB、7.47XPE。
        风险提示：中美贸易摩擦升级；银行继续惜贷；表外非标处置失当引发风险