招银国际-潍柴动力-2338.HK-2018上半年净利润增长66％符合预期，受惠减值损失下降-180829

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        投资要点：2018  上半年净利润为43.9  亿元人民币，同比上升66%，增速位于7  月初盈喜公告区间的上端（同比上涨50-70%）。强劲的增长主要由以下因素驱动：（1）收入增长14%，（2）销售管理费用率改善，（3）资产减值损失降低70%，（4）融资费用降低85%。我们注意到潍柴2018  上半年的重卡发动机销售增长仅为8.9%，同时市场份额缩减。我们将在周四的分析师会议后调整预测。目前我们维持"买入"评级，基于分部估值法，目标价为13.80  港元。  
        2018  年二季度净利润达24.70  亿元人民币，同比增长68%。2018  年二季度收入增速由一季度的12%加速至15%。公司2018  年二季度回拨了2.3  亿元人民币的资产减值损失，为盈利增长的重要因素。此外，我们注意到二季度的毛利率由一季度的23.1%回落至20.6%。尽管季度毛利率可能受到成本确认时间点和产品组合变动的影响，我们仍将继续关注由于原材料上涨导致的成本压力。
        重型发动机市场份额小幅缩减。上半年重卡发动机销售为19.4  万辆，同比仅增长8.9%。2018  上半年潍柴的市占率从2017  上半年的30.6%下降至28.9%,  这个比我们预测要低，我们原先预计潍柴将进一步扩大市场份额。另一方面,  重卡销售增长14.4%至8.4  万辆，大致符合我们的预期。
        风险因素：1）今年下半年重卡需求转弱；2）供应链解决方案项目延误；3）  技术风险。