兴业证券-非银金融行业周报：保险有望持续改善，券商静待不远的春天-180903

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        投资要点      
        保险行业：    
        总结四家上市险企  18  年中期的业绩，营收、净利保持稳定增长，若忽略准备金计提影响，今年投资收益较好的新华和金融科技业务贡献利润大幅增加的平安在利润上表现好于同业。
        寿险业务上，虽然新单保费同比均有下降，但二季度单季度新单保费同比均为正增长，新单边际逐渐改善，我们认为下半年该趋势可持续。新业务价值在新单改善和价值率增加的情况下亦有所改善，其中平安率先实现了正增长。
        产险上，上市产险公司保费收入均保持  14%以上的稳定增长，好于同业，但由于综合费用率增加导致所得税增加，产险利润受影响总体上有所下滑，下半年在保监会  7  月发布的  57  号文等监管政策的影响下，综合费用率有望降低。
        投资端上，各家总投资收益率同比均有所下降，新华和太保表现较好。下半年我们认为在各家上市险企资产配置更为保守的情况下，投资收益的波动会有所下降，投资收益悲观预期已基本落地。
        券商行业：  
        现阶段市场进入了一个低迷的状态，不到  3000  亿的日均交易量，股指在2700  点上下徘徊，两融规模持续下降，股权质押风险的令人担心，券商整体的中报业绩也不尽如人意。
        特别是股权质押的风险，投资者对于违约比例、处置手段、最差能恶化至什么情况这些问题都非常担忧，这些担忧也进一步加剧了市场的悲观预期。对于券商而言也在不断探索这些问题的解决方式，以期与资本市场共渡难关。
        再看到上周五证监会的发言：继续保持新股发行常态化；支持符合条件的安防监控和芯片产业企业上市融资；稳步推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点的工作；沪伦通细则征求意见；新三板改革方向。总结来看，已经梳理清晰的政策不会动摇，一些改革尝试还在不断进行中，新的方向也在持续的加入，依旧需要市场的共同努力。
        借用宏观王涵博士的一句话：“除了眼前的坎，还有诗和远方”。守好我们的信心和耐心，Winter  is  screaming，but  Spring  is  not  far.
        周度重点推荐标的：
        券商——中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富
        保险——新华保险、中国平安、中国太保  
        风险提示：政策超预期波动。