太平洋证券-电气设备行业：新能源汽车上游资源之钴~资源在外，受制于人-180904

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        报告摘要
        战略资源，MB  是价格核心。钴作为重要的战略资源，被广泛应用在电池、高温合金、磁性材料等领域。钴与铜、镍伴生，集中分布在非洲、澳大利亚和古巴等地区，且矿权和贸易量集中在少数巨头企业，有矿权的企业才能分享钴涨价的利润。国际电钴现货的供需情况决定MB  价格，MB  价格是整个行业的价格基础，这一定价模式仍会持续。
        供需紧平衡，价格长期高位，三季度末有望迎来拐点。从供给方面，未来两年钴的新增供给主要来自嘉能可KCC  项目复产和欧亚资源RTR  项目，以及其他一些小型矿山项目。新增产能释放仍需时日，且存在不确定性，新供给总量可控。长期看，全球新能源汽车电动化趋势不可逆转，我国新能源汽车正迎来市场化，高能量密度三元动力电池和长续航里程的车型加速放量，未来3  年，三元动力电池的增速有望保持在60%以上，是钴下游增速最高的市场，未来也是需求量最大的市场。因此，钴的供需将长期处于紧平衡状态。短期看，动力电池厂家经过近半年的去库存，随着单车带电量的增加，钴的需求将持续增加，材料厂家的采购意愿有望走强。另外，全球3C  产品经历明显淡季之后，有望出现季节性回暖。所以，三季度末有望迎来需求拐点。从价差来看，国内金属钴出口对MB价格冲击边际减弱，国内外价差有望收窄，国内外价格将重拾涨势。
        风险提示：新能源车销量不及预期，三元动力电池进程不及预期，宏观经济下行风险。