天风证券-利率债市场周报：债和股哪个性价比更高？-180902

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        策略展望：债和股哪个性价比更高？
        经历了一段时间“股熊债牛”之后，从票息价值静态考虑，风险资产的性价比是显然的。但是动态而言，一方面需要观察基本面与盈利的走势，另一方面要考虑基于外围因素的风险偏好变化。虽然动态中，基本面难言乐观，利率角度无需简单看空，但是风险偏好的修复至少是一个可以博弈的空间。从这一角度出发，股和债是否都会有一定的博弈空间？
        市场与经济回顾
        二级市场：市场对地方债供给冲击和通胀预期的担忧所有缓和，伴随着国库定存利率上涨10BP、资金宽松、信贷不及预期传闻以及实际超预期的PMI  数据等影响，债券收益率继续横盘震荡。全周来看，10  年期国债收益率下行5BP  至3.58%，10  年国开债收益率下行2BP  至4.19%。1  年与10  年国债期限利差收窄6BP  至73BP，1  年与10  年国开债期限利差收窄4BP  至109BP。
        资金利率：央行连续暂停公开市场操作，同时进行1000  亿国库现金定存操作，利率上涨10BP，但受益于财政支出力度加大，资金面整体较为宽松。银行间隔夜回购利率下行11BP  至2.26%，7  天回购利率上行3BP  至2.61%；上交所质押式回购GC001  上行23BP  至2.74%；香港CNH  Hibor  隔夜利率上行-13BP  至1.49%；香港CNH  Hibor7  天利率上行-9BP  至2.43%。
        实体观察：8  月中国制造业PMI  指数为51.3%；30  大中城市（8.25-8.31）商品房合计成交385  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨5.6%；南华工业品指数2196.21  点，同比上涨1.36  %；六大发电集团日均耗煤68.21万吨，同比下降5.04%；全国普通42.5  级散装水泥均价为434.33  元/吨，环比上涨0.19  %；8  月中旬，全国重点企业粗钢日均产量同比下跌1.14%；上周螺纹钢价格下跌87  元/吨，热轧板卷价格下跌80  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格200  指数环比上涨2.52%，生猪出厂价环比上涨0.4%。
        风险提示：工业企业利润加速下滑；贸易战进一步升级。