安信证券-中国银行-601988-2018年中报业绩点评：营收改善，但资产质量仍有不确定性-180903

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        业绩概述：中国银行2018  年上半年营业收入同比增长1.29%；归母净利润同比增长5.21%，符合我们预期。
        边际变化点评如下：
        1.  受去年同期基数影响，Q2  单季营收增速回升。中国银行Q2  单季度营收增速为5.46%（Q1  为-2.45%），主要是因为一方面2017  年一季度出售集友银行，并相应确认了投资处置收益，使得去年一季度投资收益基数较高，二季度投资收益基数相对较低。另一方面，受市场价格变化影响，二季度汇兑损益有所上升，扭转了一季度亏损的局面。
        2.  资产质量保持平稳，但仍有隐忧。中国银行Q2  不良率为1.43%维持在低位，持平于Q1；逾期90  天以上贷款/不良贷款较年初下降2.31pc  至80.66%，资产质量保持在相对平稳的态势。但从不良的前瞻性指标来看，仍有一些不好的苗头，关注率较年初上升2bp  至2.93%，逾期率较年初上升55bp  至2.41%。展望下半年，公司资产质量仍存在一定的不确定性。
        投资建议：增持-A  投资评级，6  个月目标价4.23  元。我们预计公司2018年-2020  年的收入增速分别为1.28%、2.12%、2.41%，净利润增速分别为4.46%、4.75%、4.94%，给予增持-A  的投资评级，6  个月目标价为4.23元，相当于2018  年0.8XPB、6.9XPE。
        风险提示：中美贸易摩擦升级；银行继续惜贷；表外非标处置失当引发风险