信达证券-思创医惠-300078-智慧医疗业务保持高速增长，商业智能企稳回升-180904

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        事件：近日，思创医惠发布2018年半年度报告，上半年公司实现营业收入5.80亿元，同比增加22.09％；实现归属母公司股东净利润7295.5万元，同比增加0.49%；实现扣非后归属母公司股东净利润7018.5万元，同比增加7.02%。  
        点评：  
        智慧医疗业务带动业绩增长，毛利率小幅提升。上半年公司业绩稳中有升，其中受益于智慧医院整体解决方案获取项目订单的较快增长，智慧医疗业务营收较上年同期增长明显，同比增速达到44.12%，商业智能业务收入小幅增长11.45%。由于较高毛利率的智慧医疗业务的占比提升以及其盈利能力的改善，公司上半年整体毛利率达到44.03%，同比提升1.82个百分点。上半年公司期间费用率基本保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.62%、17.49%和3.08%，同比变化0.86、-1.59、1.73个百分点。若按照公司产品销售区域划分，国内销售收入同比增长60.68%，与国外销售收入下降28.10%形成明显反差。
        智慧医疗行业迎发展机遇，商业智能企稳回升。在智慧医疗领域，公司以智能开放平台为基础，通过打造基于人工智能的临床、科研、质控、管理、教育为一体的医疗信息化服务体系，实现了医院全院业务系统的互联互通、医疗业务系统的插拔式部署以及业务系统的微小化应用。公司的智能开放平台代表了新一代医疗信息化的发展方向，得到了医院的普遍认可与欢迎。近日，国家卫健委印发《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》，其中提出到2020年三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，将有效促进医院信息化领域的投入以及对公司平台类智慧医疗产品的需求。在商业智能领域，去年以来出现的业务下滑趋势已企稳并有所回升。其中，受益于市场容量的持续增长以及公司在制造管理、产能规模、品质等方面的优势，上半年RFID标签订单稳定上升，实现了产能和销量的重大突破。公司也已经与京东、国美、华为、盒马等展开RFID与软件平台的技术合作，为新零售线上线下的打通提供支持，助力行业稳速发展。
        创新业务取得积极进展。在双主业稳健发展的基础上，公司创新类业务也在持续推进。例如，公司在杭州市下城区成功落地了全国首个针对慢性病长处方患者的线上线下一体化的居家健康管理服务模式，使得患者可以减少医院看病次数，提升慢性病管理服务的质量和患者获得感。公司与阿里巴巴钉钉成功开展"互联网+医疗"的合作，公司生态体系下的诸多微小化应用已经成为阿里钉钉未来医院解决方案中的明星应用产品。在人工智能应用方面，公司借助于自主研发的人工智能引擎以及IBM沃森的深度学习系统，已先后在多家医院实现宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病等单病种的机器人辅助问诊。创新类业务是公司未来业务拓展的重要方向，目前仍处在培育开拓期，已经取得了宝贵的实际应用经验，有望成为公司将人工智能、物联网、移动互联网等新技术与医疗行业结合的重要抓手。
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020  年公司营业收入分别为13.55，16.12，18.88  亿元，归属于母公司净利润分别为2.06、2.59、2.99  亿元，按最新股本8.08  亿股计算每股收益分别为0.26、0.32、0.37  元，最新股价对应PE  分别为38、30、26  倍，维持"增持"评级。  
        风险因素：市场竞争加剧风险；新零售对业务带动不及预期；国际贸易政策及汇率风险。