万联证券-2018年半年报分析：业绩拐点仍需等待-180903

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        投资要点：  
        A股业绩仍维持高增长，但增速回落至中速区间。2018Q2、2018Q1、2017Q4全部A股净利润同比增速分别为12.95%、24.43%和26.86%，扣除金融之后，净利润同比增速分别为16.59%、32.98%和40.08%，扣除金融和两桶油之后净利润同比增速分别为13.72%、32.43%和39.89%。整体上A股净利润仍保持10%以上的高增速，但未能一季度的趋势，增速有所下滑。环比来看单季度A股净利润，数据经过季调后，A股净利润环比呈现明显的分化态势，A股整体以及A股扣除金融和两桶油的净利润环比增速反弹向上，但非金融A股净利润环比增速不改颓势仍一路向下。同比来看单季度A股净利润，2018Q2、2018Q1、2017Q4全部A股单季净利润增速分别为15.90%、14.68%和15.41%；扣除金融和两桶油之后分别为20.73%、23.52%和23.61%。单季净利润下滑趋势有所抑制。
        板块业绩变化趋势逆转，主板业绩赶超创业板。2018Q2主板净利润增速略有回升，过去三个季度分别为17.06%、13.74%和21.96%；营业收入增速分别为11.16%、9.78%和16.29%。主板净利润增速与全部A股一致，都相对一季度有所反弹。中小板净利润增速2018Q2、2018Q1、2017Q4净利润增速分别为17.27%、31.97%和29.47%；营业收入增速分别为22.12%、25.17%和26.98%。创业板净利润增速2018Q2、2018Q1、2017Q4净利润增速分别为10.69%、41.28%和-11.23%。
        整体看2018年二季度全部A股净利润增速维持稳定主要反映了经济政策的转型、信贷政策的放宽，PPI继连续下滑后开始回升对企业利润带来了新的支持。但从"量"的关系看，工业增加值增速尚未有明显起色，供给能力还没有完全释放，从而还没有对A股盈利产生明显的影响。当前2018年宏观政策定调重归宽松，财政政策更加积极，货币政策合理充裕，旧动能的减弱和新动能的对抗是关注的焦点。全部A股盈利前景可期，但短时间内增速下行趋势尚未完结。预计下半年中小板净利润增速有进一步下滑压力；创业板营收增速下滑和商誉减记隐忧依然未消，业绩拐点需要更多证据来证实。    
        风险提示：经济超预期下滑、中美贸易争端前景不明、海外资本市场波动加大