国元证券-卫宁健康-300253-业绩增长符合预期，创新业务快速发展-180830

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        事件：
        公司发布2018  半年度报告，2018H1  公司实现营业收入5.47  亿元，同比增长30.11%；归母净利润1.19  亿元，同比增长33.22%；扣非后净利润1.11  亿元，同比增长30.12%。经营性现金流净额-2.74  亿元，同比增长-24.05%。
        点评：
        .  业绩增长符合预期，费用率优化显著，2018H1  公司实现营业收入5.47  亿，同比增长30.11%，医疗信息化下游景气度提升助力公司业绩快速增长。其中软件销售2.89  亿元，同比增长22.32%；硬件销售实现营收1.36亿元，同比增长10.91%；技术服务实现营收1.20亿元，同比增长96.67%。2018H1  公司毛利率下降3.09pct  至49.93%；销售费用率下降1.46pct  至14.28%；管理费用率下降2.34pct  至20.48%。
        .  创新业务快速发展，联手阿里推进“医疗+互联网”，2018H1  公司互联网科技与纳里健康合计实现2200  万元，同比增长290%，其中平台建设类收入约1000  万，同比增长230%；平台运同营类收入1200  余万元，同比增长350%。
        云医对接医疗机构1800  家，注册医生20万名；
        云药合作药房超过7  万家，自有药房60  余家，合作保险公司达50余家，平台整体交易额近3.5  亿；
        云险投放支付设备10000  多台，交易金额超50亿，交易笔数超3200万笔；
        云康连接医院及体检中心超1300  家，年体检服务超30  万人次。2018H1  公司互联网科技子公司引入上海云鑫（蚂蚁金服）1.93  亿入股持有30%股权，此后公司与蚂蚁金服签订《框架合作协议》携手推荐“互联网+医疗健康”，未来公司与蚂蚁金服合作将试点医疗支付和支付宝的应用融合。
        盈利预测：
        预计公司2018-2020  年实现净利润3.16、4.20、5.09  亿元；对应EPS0.20、0.26、0.31  ，对应PE  66、50、41  倍，  给予“增持”评级。
        风险提示：
        医疗信息化下游景气度不及预期、创新业务推进不及预期、医改推进不及预期