东吴证券-医药行业2018年H1行业业绩综述：医药行业延续上升趋势，上市公司收入增长20.68%，归母净利润增长19.49%-180903

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        投资要点
        医药上市公司整体业绩持续呈现向上趋势。2018H1  医药行业延续了2017  年的复苏，上市公司整体增速稳步提升。在  2017  年初的医保目录调整，谈判目录的出台，随着招标的逐渐落地，政策底部已经形成。同期，我国消费升级趋势明显，带来对健康的需求进一步旺盛，尤其是“优质”健康资源和医疗产品的消费需求体现出强劲的潜力。
        上市公司业绩增长超越行业，医药产业升级，龙头企业强者恒强。我们选取  268  家医药上市公司作为医药行业业绩分析样本标的。2018H1  样本标的合计实现销售收入  6822.55  亿元，同比增长  20.68%；归母净利润为  609.65  亿元，同比增长  19.49%；扣非归母净利润为  535.11  亿元，同比增长  16.35%。2018  年  Q2，样本公司合计实现销售收入  3486.64  亿元，增速达到  17.29%；归母净利润为  319.08  亿元，增速为  12.21%；扣非归母净利润为  260.80  亿元，同比增速为  4.05%。268  家样本公司合计收入和利润明显好于医药工业的整体增长水平，再次印证了医药行业去芜存菁向行业龙头集中的逻辑。
        医药子行业分化显著，内生结合外延的发展成为  2018H1  细分行业业绩增长的保障。医院端的药品销售受到行业政策的影响，“低开转高开”的销售调整，驱动行业普遍迎来了收入高速增长的同时销售费用大幅上升，尤其是化学制剂板块影响最为显著。以连锁药店、连锁医疗服务的扩张，医药流通行业、IVD  行业的整合为代表的细分板块则体现出行业发展的活力，成为  2018H1  年业绩最靓丽的细分领域。消费升级驱动的价格上涨和集中度提升的逻辑逐步得到印证，以  OTC  行业为代表的具备消费属性的龙头企业在  2018H1  持续保持业绩高速增长。
        2018H1  实现增长企业数量略高于  2017  年，2018H1  实现增长的企业占比  67%：2018H1  扣非净利润增速在  100%以上的个股  19  家，50%-100%增长的个股共有  22  家，30%-50%增长的个股共有  43  家，全部实现正增长的企业达到  180  家，占比标的数量的  67%，略高于  2017  年全年。
        风险提示：医改政策落地风险；招标不及预期的风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。