东方证券-亨通光电-600487-100G硅光模块进展快于预期，光通信业务线有望进一步延伸-180904

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        公司发布100G硅光模块业务进展，对半年报相关内容进行补充披露。按照公告内容，截至目前已完成100G  硅光芯片首件试制和可靠性测试，项目进度快于预定时间节点，测试指标均达到或超过预定目标。
        核心观点
        硅光业务进度快于预期，100G  产品预计2019  年批量供货。①、公司在2017年12  月公告与英国洛克利硅光子公司共同出资设立江苏亨通洛克利合资公司，公司出资约1051  万美元持股75.1%，双方约定由洛克利负责技术研发并提交设计、供应芯片，亨通光电负责生产经营、财务及市场，合资企业生产的25/100G  硅光模块将面向国内、国际两个市场销售。②、前述硅光项目将包括100G  QSFP28  有源光缆、100G  QSFP28  PSM4、CWDM4  光收发模块三款产品，截至目前已完成100G  硅光芯片的首件试制、可靠性测试，以及测试平台搭建，项目进度快于预定时间节点，测试指标均达到或超过预定目标，预计2018  年Q4  完成100G  硅光模块封装、测试及组装，2019  年实现批量供货。
        公司产品线从棒纤缆向高端光模块延伸，受益于光通信基础设施建设需求。①、目前电信市场固宽向千兆推进，4G  速率提升，5G  蓄势待发，超高清视频、AR/VR、车联网等应用逐渐普及将推动流量加速增长，进而拉动电信网络基础设施以及全球范围内数据中心建设，并带来包括光纤光缆以及高速率光模块的需求。②、目前100G  光模块已逐渐成为主流云计算厂商的标配，市场需求或将持续增长直至2020  年400G  光模块逐渐规模放量。公司投资的项目选择了从长期来看更有前景的硅光技术路线，将更好地满足市场对于速率和集成度的需求。若公司100G  硅光模块在2019  年能如期出货，或将在行业需求迭代升级的过程中占据一席之地，并有效补充公司产品线。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年归母净利润31.77/41.50/48.61  亿元，对应每股收益1.67/2.18/2.55  元，按可比公司2018  年均值18  倍市盈率对应目标价30.06  元，维持买入评级。
        风险提示
        市场竞争风险、主业下游需求及新业务进展可能不及预期、汇兑损益影响