东吴证券-中南建设-000961-销售维持快速增长态势-180904

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        事件
        中南建设发布  2018  年  8  月经营数据：公司房地产业务  2018  年  8  月份实现合同销售金额  128.3  亿元，同比增长  111%；销售面积  82.8  万平米，同比增长51%。1-8月份累计合同销售金额约921.6亿元，同比增长61%；累计销售面积约  704.3  万平米，同比增长  29%。
        点评  
        8月量价齐升，销售金额同比高增  111%。中南建设  8  月房地产业务实现合同销售金额  128.3  亿元，同比增长  111%；销售面积  82.8  万平米，同比增长  51%；销售均价  15495  元/平米，环比增长  11%，均价自  6  月以来持续提升，量价齐升带动单月销售再次高增。从累计数据看，公司1-8  月累计合同销售金额约  921.6  亿元，同比增长  61%；累计销售面积约  704.3  万平米，同比增长  29%。
        拿地稳健，楼面均价保持低位。8  月公司在昆明获取  1  幅地块，新增项目计容建筑面积  86.64  万平米，总地价  28.1  亿元，占同期销售金额的21.9%，权益比例  33%，楼面均价  3243  元/平米，占同期销售均价的  21%，拿地均价维持低位。公司土地储备充沛，截至  2018  年  6  月，公司共有258  个项目，在建开发面积合计  3133  万平米，未开工面积合计  2272  万平米，以上半年销售面积计算，公司在手土地储备能够满足  3-4  年开发需求。
        盈利显著改善，业绩进入高速增长通道。2018  年  1-6  月公司营业收入同比增长  20.89%，归母净利润同比增长  180.08%。上半年公司业绩高速增长，主要由于公司结算毛利率大幅改善。上半年公司毛利率  22.2%，较去年同期提高  5.6  个百分点；其中房地产业务毛利率  24.35%，较去年同期提高  6.7  个百分点。截止半年末，公司预收账款  921.6  亿元，同比增长  35%，为公司未来业绩增长奠定基础。我们认为，公司业绩快速增长是近年来战略转型的必然结果，未来随着激励机制的进一步完善，公司运营效率及盈利能力将得到进一步提升，未来业绩释放可期。
        投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020  年  EPS  分别为  0.56、1.09、1.88  元人民币，对应  PE  分别为11.09、5.68、3.31  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。