国联证券-化工行业：遭遇不可抗力，PO市场高开高走-180825

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        事件：
        近日，山东普降暴雨，受此影响，东营某环丙大厂宣布不可抗力，装置至今暂未恢复，加剧区域内供应紧张局面，环丙现货价格延续涨势，贸易商做多激情重燃，报盘推高交易日内环丙主流商谈涨至13250-13500元/吨送到。
        投资要点：
        暴雨影响设备生产，加剧供给端紧张局面
        近日，环氧丙烷行业平均开工稳中微降，整体7成开工率，吉神、长岭、金岭装置继续停车检修外，鑫岳装置基本提升至满开，山东天津大沽装置负荷缓升至八成上方，山东滨化七成开工率，烟台万华装置满开，其中吉神和中石化长岭为双氧水直接氧化法，其中工艺还有很多问题需要解决，开工率长期不足三成，剩余环丙工厂开工稳定。
        成本推动产品涨价，下游按需采购
        环氧丙烷下游产品主要应用为聚醚、丙二醇、醇醚，消费量分别为79.7%、7.4%、6.5%。聚醚市场被动跟涨，传统需求旺季尚未来临，关联产品TDI价格仍居高位，终端海绵高位成本转嫁不畅，利润缩水，故目前避险观望消化前期低价原料库存为主，聚醚现货价涨量难随，部分进口聚醚后续供应预期缩量，贸易商低价惜售意愿增加，故聚醚尽管成交不佳，但低价亦难寻，华东市场商谈在13300-13500元/吨现金。丙二醇下游需求较弱，其中树脂工厂受环保政策下终端需求减弱，加之高位成本难以传导，需求进一步减弱，目前报盘执行9600-9800元/吨承兑出厂。国内丙二醇醚及醇醚酯（PM/PMA）市场成本助推价格小涨，但整体需求偏弱，市场交投氛围平平。
        关注行业龙头企业
        我们重点关注具有28万吨氯醇法产能的滨化股份（601678.SH），公司是产业链完整的化工集团，下游具备聚醚多元醇等业务；具备26万吨PO/MTBE工艺法的万华化学（600309.SH），公司业务布局聚氨酯全产业链，公司业务包括MDI、TDI、聚醚多元醇、组合聚醚等业务，公司自建丙烯产能，完整产业链成本优势明显。
        风险提示
        投产不及预计；工艺安全事故；环保监管