东吴证券-荣盛发展-002146-销售高增，拿地稳健，未来业绩释放可期-180904

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        事件
        荣盛发展公告2018  年8  月销售及新增项目情况：1、公司8  月实现签约金额68.35  亿元，同比增长68.77%；签约面积68.03  万平方米，同比增长87.67%。1-8  月，实现累计签约金额534.46  亿元，同比增长48.75%。累计签约面积512.6  万平方米，同比增长52.55%。2、8  月公司新获取4宗地块，拿地金额4.25  亿元，拿地面积31.78  万平米。
        点评
        销售继续维持高速增长态势，未来业绩释放可期。荣盛发展8  月实现签约金额68.35  亿元，同比增长68.77%；签约面积68.03  万平方米，同比增长87.67%，销售均价10047  元/平米，单月销售规模继续维持高速增长态势。从累计数据看，公司1-8  月，实现累计签约金额534.46  亿元，同比增长48.75%；累计签约面积512.6  万平方米，同比增长52.55%，目前公司已实现全年880  亿销售目标的60.7%，公司有望超额完成全年销售目标。
        稳健拿地，楼面均价维持低位。荣盛发展8  月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增4  宗地块，拿地金额4.25  亿元，同比下降83.2%；新增项目建筑面积31.78  万平米，同比下降48.5%，单月拿地金额仅占销售金额的6%。从累计数据看，公司1-8  月累计拿地金额54.29  亿元，同比减少70%；累计拿地面积268.95  万平米，同比下降63%，累计拿地金额仅占销售规模的10%。2018  年以来公司保持相对稳定的拿地节奏，在地价偏高的大环境下，公司逆周期放缓土地投资节奏，我们认为是非常理性的。截至2018  年上半年末，公司土地储备建筑面积约3630  万平米，可以满足公司未来3-4  年的开发需求。
        投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020  年公司EPS  分别为1.74、2.23、2.86  元人民币，对应PE  分别为4.72、3.68、2.87  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。